事件描述
2021 年4 月15 日，公司发布2021 年第一季度业绩预告。报告期内，公司归母净利润为-2,000 万元至-1,800 万元，同比下降229.41%至216.47%。
事件评论
受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等因素影响，公司一季报录得亏损。2021年Q1，公司部分产能从光明搬迁至东莞清溪，致使部分订单交货延期从而影响收入确认；受低毛利率产品占比提升以及原材料成本上涨双重影响之下，公司毛利率有一定程度下滑；另外，公司为了进一步拓展海外业务以及前瞻布局，销售和研发费用增长较大。Q1 一般为公司投入期，单季度净利率水平较低。多重因素叠加之下，公司一季报录得亏损。考虑到公司下游需求主要来源于政府部门和运输营运企业，产品验收大多集中于下半年，历来Q1 营收和利润占全年比重较低。我们认为，伴随产能搬迁完毕以及下游需求提升，全年公司营收和业绩增速有望好转。
业务有望获政策推动，支撑公司营收和业绩增长。《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》于2020 年11 月发布，明确规定客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总质量12 吨以上的载货车辆需配备具有行驶记录功能的卫星定位和智能视频监控装置。目前该政策在部分省市的重卡后装市场已率先落地。公司作为全球车载监控龙头，有望凭借其多年技术积累及渠道能力深度受益，推动业绩增长。
持续推动海外行业化落地应用，2021 年海外业务有望持续高增长。得益于公司长期坚持的海外本地化策略及深度业务拓展的积极影响，海外业务布局进入收获期，校车、重卡、公交等业务加速落地，2020 年海外业务成为主要驱动力。2021 年公司持续加大海外市场投入，Q1 海外销售保持较好势头，全年有望延续高增长。
盈利预测及投资建议：受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等因素影响，公司一季报录得亏损。展望全年，一方面Q1 营收和业绩占全年比重低，参考意义较小，另一方面《道路运输条例》有望对国内业务带来政策刺激以及海外市场有望延续高增长，全年公司营收和业绩增速有望逐季好转。我们预计2021-2022 年归母净利润分别为2.54 和3.30 亿元，对应PE 估值为33 和26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 国内业务恢复不及预期；
2. 政策落地不及预期