2020 年收入同比增长29%，净利润同比大增51%，略超预期公司2020 年营收85.44 亿元，同比增长29%，实现归母净利润13.5 亿元，同比大增51%，高于业绩快报，略超市场预期。2020 年受疫情影响，公司口罩业务增长迅猛，全年口罩营收约11.4 亿元，剔除该部分业务，公司营收同比增长约12%，主要源于1）主营业务受益于北美房地产顺周期增长稳健；2）数字化布局：跨境电商业务持续快速增长；3）全球化布局：积极布局海外市场，通过并购、建厂提升海外服务能力。
实际毛利率略有上升，净利率持续提升，同比增长2.33pct2020 年公司毛利率/净利率分别为30.64%/15.97%，毛利率下滑主要系会计准则变更，运输费转列主营业务成本增加近2 亿元（影响约2%），调整后实际毛利率同比略有提升。净利率相较2019 年提升约2.33pct，我们认为受益于规模效应，未来净利率有望持续增长。
OBM 业务占比：修复后占比实际提升约0.25 个pct，毛利率有望修复OBM 业务占比稳步提升，2020 年自有品牌营收约26 亿元，同比增长约12.5%，剔除个人防护用品影响后，公司OBM 业务占比总营收约35.49%，较2019 年（35.24%）提升约0.25pct。2020 年OBM 业务毛利率下滑主要系OBM 业务中LISTA 受欧洲疫情影响下滑近30%，伴随公司对该业务进一步整合，整体OBM 毛利率有望恢复正常水平。
三大业务板块扩张稳中有进，2021 年有望持续增长！
1）手工具及动力工具：营收约59 亿元，同比增长16%（海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：营收约5.1 亿元，同比下滑2%，主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链，对公司业务产生冲击。2020 年公司开发激光测量类产品超100 项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务2021 年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020 年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
盈利预测
根据年报，2021 年公司经营目标是：力争实现主营业务销售收入和净利润同比增长20%。
我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16/19/22 亿元，同比增长19%/18%/18%，对应P/E 23/20/17X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予2021 年30X估值，6-12 月股价47 元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示
1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期；3）电商渗透不及预期；