报告导读
公司Q1 业绩靓丽，主要系氨纶、己二酸延续量价双升趋势。公司是国内氨纶龙头，海外需求持续改善，氨纶维系较好景气度；公司拟6 年新建30 万吨氨纶，未来将开启新一轮资本开支并向全球氨纶龙头迈进。
投资要点
Q1 业绩大幅增长，主要系氨纶、己二酸量价双升公司发布公告，2020 年公司实现营收146.70 亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润22.78 亿元，同比增长23.71%。2021Q1 净利润为14.5 亿-16.5 亿元，同比增长431.94%-505.32%，环比增长39.85%-59.14%。公司Q1 业绩靓丽，系主要产品氨纶、己二酸延续量价双升趋势。氨纶40D 与己二酸Q1 均价分别为50989 元/吨、9218 元/吨，环比分别增长43.72%、25.29%。同时产销量较去年同期有明显增长，开工率维持在较高水平，带动2021Q1 业绩实现大幅增长。
海外需求持续改善，氨纶较好景气度有望延续国内氨纶高开工低库存，截至4 月9 日库存同比减少65.59%，4 月上旬库存仅为2 周左右，开工率维持在87%左右。2020 年承压的纺服需求迎来明显复苏，海外持续改善，国内龙头企业有望获得更多国际市场份额。2021 年纺服出口增长将带动上游化纤产业迎来景气持续改善，1 月、2 月氨纶出口同比分别+53.78%、+14.77%，3 月价格环比+33.17%，氨纶较好景气度有望延续。
开启新一轮资本开支，氨纶、己二酸项目有序推进公司计划6年内投资43.6亿元建设30万吨差别化氨纶，未来将开启新一轮资本开支。公司目前拥有18.5万吨/年氨纶、75万吨/年己二酸产能，重庆4万吨/年氨纶项目预计2021年年底投产，25.5万吨/年己二酸项目有序推进且未来总产能有望突破百万吨，未来成长性也将逐步释放并向全球氨纶龙头加速成长。
盈利预测及估值
考虑公司作为国内氨纶和己二酸龙头，规模化和一体化优势显著。预计2020-2022 年归母净利润为22.8/40.3/46.8 亿元，当前股价对应PE 为21/12/10 倍。
风险提示：产品价格下跌；氨纶需求不及预期；疫情持续扩散。