21Q1 预计归母净利5-5.8 亿元，扭亏为盈，维持“买入”评级公司发布2020 年业绩快报和20Q1 业绩预告：2020 年实现营收62.95 亿元，同减59.21%，归母净亏损-66.69 亿元；21Q1 预计实现归母净利5.0-5.8亿元，扭亏为盈（上年同期亏损5.99 亿元）。主要因：疫情后国内院线已基本恢复正常，且21 年春节档电影市场表现良好；万达影视主投主控的《唐人街探案3》21Q1 票房达45.19 亿元。结合业绩快报，我们调整20-22 年归母净利预测至-66.69/15.49/17.88 亿元（前值-63.28/15.63/18.03 亿元），对应EPS -2.99/0.69/0.80 元，可比公司21 年PE 均值30X，给予公司21年PE31X，目标价调至21.39 元(前值25.2 元)，维持“买入”评级。
电影市场持续复苏，21 年春节档票房高企；《唐探3》表现亮眼21Q1 盈利主要基于：1）受疫情冲击公司20Q1 出现较大亏损。随着国内疫情控制良好，电影市场全面回暖。根据业绩预告，21Q1 全国实现总票房180.93 亿元，同增705%；观影人次4.23 亿，同增604%；公司实现票房22.62 亿元，同增861%，观影人次5,233 万，同增683%，涨幅均高于整体。2）子公司万达影视主投主控的《唐人街探案3》于21 年春节档上映，取得亮眼票房。截至21 年3 月31 日，该影片国内累计总票房45.19 亿元，推动制片业务增长。此外下属澳洲院线21Q1 业绩虽较20Q4 好转，但因20Q1 境外业务基本未受疫情影响，澳洲院线21Q1 利润同比下滑。
万达院线市占率提升；多部电影预计于2021 年上映，提供增长动力1）市占率提升：根据业绩预告，万达院线20Q4 市占率为15.4%，较2019年提升约1.2pct（（20 年1 月末全国院线停工，7 月末全国院线复工，因此与2019 年比较）；2）多部电影预计于2021 年上映，制片业务有望继续增长：《天星术》、《2 哥来了怎么办》以及陈思诚导演的《外太空的莫扎特》
等主投主控电影预计将于2021 年陆续上映。
院线市占率有提升趋势，电影制片业务发力，维持“买入”评级我们认为国内电影市场日益回暖，需求端旺盛，后续随着内容供给提升有望持续回升。公司定增后资金实力雄厚，管理能力领先，放映业务市占率提升态势有望保持；电影和电视剧业务储备大量优质项目为后续增长提供支撑。根据20年业绩快报，我们调整2020-22 年归母净利润预测至-66.69/15.49/17.88 亿元（前值-63.28/15.63/18.03 亿元），对应EPS -2.99/0.69/0.80 元，可比公司21 年PE 均值30X（Wind 一致预期），考虑到公司院线业务市占率提升明显，后续电影项目丰富有望为业绩增长带来支撑，给予公司21 年PE31X，目标价调至21.39 元(前值25.2 元)，维持“买入”评级。
风险提示：观影需求疲软、电影项目票房不及预期的风险。