事件：公司发布2020 年年报：实现营收101.61 亿元，同比增长6.66%；归母净利润8.22 亿元，同比增长38.53%；扣非后归母净利润5.26 亿元，同比增长36.58%。业绩增速略高于业绩快报数据，基本符合预期。
收入稳健增长，盈利能力进一步增强：20 年全年收入同比稳健增长6.66%至101.61 亿元，其中Q1、Q2、Q3 和Q4 分别增长-8.42%、-18.15%、-9.46%和53.11%，公司收入增速逐季改善。分业务来看高端计算机实现收入80.48 亿元，同比增长7.25%；存储产品实现收入10.02 亿元，同比增长4.17%；软件开发、系统集成及技术服务实现收入11.09 亿元，同比增长4.65%。20 年公司整体毛利率微升0.06 个百分点至22.13%，主要得益于高毛利率的超算业务快速发展拉动公司整体毛利率提升。报告期内，公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较2019 年下降2.86、0.81、0.20、0.51 和1.34 个百分点，各项费用率快速下降，其中销售费用率下降主要系受疫情影响，公司营销活动变少；公司财务费用率快速下降主要是因为公司银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出。受益于费用率下降和毛利率提升，公司利润增速快于收入增长。
在线办公和超算拉动高端计算机业务快速发展：2020 年，新冠疫情虽然对宏观经济产生较大影响，但另一方面驱动了在线办公、网上娱乐等新一代信息产业发展，为高端计算机市场的较快增长按下了加速器。同时受益于新基建政策的促进，各地政府相继推进大数据和智慧城市建设，大型数据中心的需求越来越强烈，由此带动服务器产品市场的繁荣；在国家“信息安全”发展战略下，尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显，为国产服务器市场带来了新一轮发展机遇。
子公司海光业务加速推进：为了降低被美国商务部列入美国《出口管制条例》实体清单的影响，公司一方面通过全面梳理供应链，寻找可替代部件。另一方面，在国家信息安全战略的推动下，尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显，搭载国产化芯片海光的服务器推进顺利，子公司海光信息2018-2020 年收入分别为1.13、3.90 和10.22 亿元，连续翻倍增长，。
投资建议：考虑到公司盈利能力进一步提升，略微上调21-22 年净利润预测分别至10.31 和12.89 亿元（分别上调0.68%和0.15%），同时预测23 年净利润为16.19 亿元。维持“增持”评级。
风险提示：海光拓展不及预期；超算领域投入不及预期；云服务拓展不及预期；服务器竞争过于激烈导致毛利率下降；市场整体估值水平下降。