一、事件概述
4 月12 日，公司发布2020 年度业绩报告，20 年收入1355.5 亿元，同比增长17%；归母净利润50.4 亿元，同比增长162%。同时，公司预计Q1 归母净利润50-52 亿元，同比增长782% - 818%。
二、分析与判断
20 年业绩接近预告上限，21Q1 业绩大幅增长公司此前预告2020 年归母净利润48-51 亿元，实际业绩接近预告上限。显示事业2020年实现营收1,320 亿元，同比增长约16%，其中柔性OLED 产品加速上量，全年销量同比增长超100%。21Q1 预计实现归母净利润中值为51 亿元，同比大幅增长约800%，环比大增99%。主要因面板价格进入2021 年以来持续上涨，行业维持高景气，且在供需紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势，公司Q1 业绩环比翻倍，凸显面板涨价下公司巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资OLED 产线，进一步巩固国产OLED 龙头地位。
面板价格涨势延续，高景气带来高盈利
据WitsView 统计，4 月上旬32/43/55/65 寸液晶面板均价分别为77/128/206/256 美元，较3 月下旬分别上涨2/2/4/4 美元。供给端：韩厂退出LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解；玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，导致行业有效供给环比下降，进一步加剧产能紧张。需求端：电视大屏化趋势带动出货面积增长，加上2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求。在中大尺寸面板高需求的拉动下，盈利能力将持续提升。
三、投资建议
我们预计2021-22 年公司营收至2000/2200/2400 亿元，归母净利润至240/290/320 亿元，对应估值9/8/7 倍，参考SW 电子2021/4/12 最新TTM 估值45 倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示
电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。