国产半导体硅片龙头企业，2020 年业绩创新高，维持“买入”评级公司2020 年营收15.02 亿元，同比+26.04%；归母净利润2.02 亿元，同比+57.55%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比+75.06%。2020Q4 单季度营收4.69 亿元，同比+46.88%，环比+22.13%；归母净利润0.71 亿元，同比+282.36%，环比+30.10%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比+448.02%，环比+66.03%，业绩合乎预期。半导体行业高景气度，公司核心竞争力强大且积极扩产，我们上调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年预测，2021-2023 年归母净利润预计为3.49（+0.71）/4.44（+0.87）/5.79 亿元，EPS 预计为0.87（+0.18）/1.11（+0.22）/1.45 元，当前股价对应PE 为95.0/74.7/57.2 倍，维持“买入”评级。
下游高景气度带动硅片需求，公司积极扩产助力增长2020 年，全球疫情下衍生的“宅经济”、“云办公”和线上教学催生了消费电子和医疗电子产品需求大幅增长，同时，随着5G、物联网、新能源汽车等产业的崛起，芯片市场需求较为强劲。硅片是晶圆厂最重要的上游原材料，据SEMI 在2021 年2 月的《硅晶圆产业年末分析报告》称，2020 年全球硅晶圆出货面积124.07 亿平方英寸，同比+5%，接近2018 年的历史纪录，营收111.7 亿美元，同比持平。目前公司的12 英寸硅片已量产出货，预计2021 年底产能扩产至15 万片/月。6 英寸砷化镓代工产能达2500 片/月，预计2021H1 扩产到约5800 片/月。
多维构建核心竞争力，公司成长可期
“一体化产业链+优秀客户群+高研发投入”构成公司核心竞争力。公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件等半导体行业上下游多个生产环节，形成了一条相对完整的产业链。公司在国内外客户群稳定，同时已顺利通过诸如博世、大陆集团等国际一流汽车电子客户的VDA6.3审核认证，成为国内少数获得车载电源开关资格认证的SBD 供应商。据公司年报披露，公司预计2021 年营收20.27 亿元，同比+35%，营业利润率同比提升2.69pcts，资本性支出36.8 亿元，公司前景可期。
风险提示：下游景气度不及预期、扩产进度不及预期、市场竞争加剧风险。