核心观点
长安整体销量同比2019 年高增长，大幅跑赢行业平均水平。长安汽车3 月整体销量22.64 万辆，同比增长62.02%，同比增幅收窄403.80 个百分点；前3 月累计销量64.11 万辆，同比增长111.56%，增幅收窄42.33 个百分点；长安整体前3 月累计销量同比2019 同期增长42.84%。据乘联会披露，3 月乘用车批发销量同比2019 年下降5.90%，零售销量同比增长1.14%，长安整体销量增速大幅跑赢行业平均水平。
长安自主销量保持大幅增长，新车型UNI-K 等上市将带动整体销量向上。
长安自主品牌3 月销量12.17 万辆，同比上涨57.55%；前3 月累计销量39.05 万辆，同比上涨123.32%；前3 月累计销量同比2019 年同期增长68.17%。按车型看，CS75 系列一季度销量超10 万；逸动系列一季度销量超5 万；欧尚品牌单月销量破2 万，其中X5 单月销量持续破万。3 月10日长安正式推出CS35 PLUS、逸动PLUS，3 月28 日长安UNI-K 上市，新款CS55、欧尚X7 Geeker 版将于年内上市，多款重磅车型持续拉动长安自主销量持续向上。
长福销量表现亮眼，长马销量小幅下滑。长安福特3 月份销量2.34 万辆，同比增长112.10%，增幅收窄55.25 个百分点；前3 月累计销量6.44 万辆，同比增长111.45%；长福前3 月累计销量同比2019 年同期增长75.00%，保持较高同比增速。长安马自达3 月销量1.12 万辆，同比增长66.33%；前3 月累计销量2.93 万辆，同比增长69.08%；长马前3 月累计销量同比2019 年同期下跌12.22%。
财务预测与投资建议：预测2020-2022 年EPS0.66、0.84、0.96 元，可比公司21 年平均PB1.85 倍左右，给予公司21 年PB1.85 倍估值，21 年每股净资产10.85 元，目标价20.07 元，维持买入评级。
风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。