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近日，公司发布2020 年年度报告，全年实现营业收入34.99亿元，同比增长13.14%，实现归母净利润3.68 亿元，同比增长30.68%。
简评
聚焦重点项目和生产任务，全年业绩加速增长
2020 年全年，公司实现营业收入34.99 亿元（+13.14%），实现归母净利润3.68 亿元（+30.68%），全年销售业务量增长快速，业绩显著提升。从公司业务上看，发动机控制系统及衍生产品全年实现营收29.75 亿元（+17.31%），毛利率为30.30%（+5.05pcts），主要由于“两机”项目按计划的顺利完成，军用产品的顺利交付以及民用产品研制取得积极进展，国际合作全年实现营收2.16亿元（-42.60%），毛利率为19.88%（-7.22pcts），主要受全球疫情影响，部分国际订单取消或延后，非航产品及其他全年实现营收3.08 亿元（70.35%），毛利率为23.28%（-7.88pcts），主要由于公司持续优化产业结构，一些非航产品逐渐形成新的业绩增长点。
毛利率稳步上升，整体经营发展持续向好
公司全年的销售毛利率为29.04%（+3.22pcts），净利率为10.51%（+1.41pcts），主要由于科研转批产型号日趋成熟，非航空产品的大幅增加。期间费用率为16.08%（+0.19pct），其中，销售费用为0.25 亿元（-23.16%），费用率为0.70%（-0.34pct）；管理费用为3.83 亿元（+22.53%），费用率为10.94%（0.44pct），主要原因是一次性计提离退休人员统筹外费用7,055 万元致薪酬费用增加6,988 万元；研发费用为1.46 亿元（7.03%），费用率为4.19%（-0.24pct），较为平稳，公司本期期末应收账款为10.24 亿元，较期初大幅增长34.30％，说明公司航发类产品已经处于成功交付阶段；期末预付款项为0.39 亿元，较期初减少11.1％，主要是期间公司对外预付业务减少所致；期末存货为11.12 亿元，较期初增长18.10%，主要是期间因任务需求增加备货所致，表明为保证后续订单的交付，原材料与产品生产仍在持续进行。
研发能力行业领先，与优质客户的关系稳定
公司始终重视研发投入，现拥有国家认定的技术中心、博士后工作站，为国家航空装备的研制生产提供了技术支撑。公司长期研制生产经验积累形成了满足航空发动机控制系统各类燃油泵及调节器的研制生产能力；拥有国家二级计量检测实验室、国家级理化检测中心和国内燃油附件行业唯一的定型/鉴定试验室、国内燃油附件行业内领先的模拟试验台和振动试验台；建成了快速反应中心，拥有以复杂壳体加工、精密偶件加工、齿轮加工等为主的机械制造关键技术；热处理、表面处理通过国际NADCAP 认证机构的特种工艺审核。
公司客户广泛分布于军队、军工集团等领域，多为国内外大型公司。作为中国航发下属单位，依靠中国航发特有的央企战略地位和品牌优势，客户广泛分布于军队、军工集团等领域，信用级别高、合作关系牢，为公司的持续壮大提供了有力保障。通过转包生产等国际合作，与通用电气、霍尼韦尔、罗罗公司、赛峰、伊顿、汉胜公司、伍德沃德、斯奈克玛、斯伦贝谢等多家国际著名企业建立了良好稳定的合作关系。
国产航发比例不断提高，公司自主产品行业地位将持续提升目前我国航空发动机产业已经走上正轨，“太行”系列发动机产品在性能、使用寿命等方便指标已经比较成熟，目前已经批量应用于多款列装机型。涡轴10 型发动机性能指标较早期型号已有极大提升。涡桨6 作为我国成熟航发系列，其衍生型号W6C 广泛应用于我国国产运输机，在国产航母舰队逐步成型的背景下，舰载预警机数量的增长也将为该系列产品需求带来一定程度提升。未来，我国国产航空发动机将继续衍生出代系更高、性能更强的系列型号，在军用飞机中的使用比例也将不断提高。
公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先，与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作，并与国际知名厂商建立了长期稳定的伙伴关系。为适应世界新军事变革发展和国家安全需要，我国国防现代化建设大力推进，国内航空工业有了飞速发展，随着国家“两机”
专项等政策推进和国产民用飞机的发展，军用航空动力控制系统的需求量随发动机呈现持续增长态势，民用航空发动机动力控制市场迎来新的发展机遇，公司将在自主产品研制和能力建设上进一步提升竞争力和行业地位。
盈利预测与投资评级:航发控制龙头，持续受益于市场需求和政策红利，维持“买入”评级公司作为国内航空发动机控制系统龙头，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为5.27 亿元、7.47 亿元、10.41 亿元，同比增长分别为43.34％、41.72％、39.37％，相应21 年至23 年EPS 分别为0.46、0.65、0.91 元，对应当前股价PE 分别为39、28、20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、民品市场拓展不及预期
2、军品订单交付进度不及预期