Q4 业绩超预期，业绩释放拐点显现
2020 年公司实现营收6.3 亿元，同比增长8.84%；净利润0.38 亿元，同比增长239%。Q4 单季度净利润0.28 亿元，同比增长416%；Q4 利润率大幅提升，扣非净利润率约8%，接近历史最好水平。Q4 公司业绩超越市场预期。我们认为主要原因包括：下游需求景气复苏，供需关系改变导致产品涨价增厚公司利润水平。
Q3 疫情影响缓解，需求复苏带动产品涨价
泰晶科技产品涵盖KHz（SMD K 系列和TF 系列）、MHz（SMD M 系列和S系列）、热敏（SMD T 系列）、TCXO 等全域产品。2020 年总产量22.80 亿只，同比减少14.99%。其中下降较严重的是TF 系列，产量同比下降42.99%，主要受疫情影响，出口订单受阻，产能利用率下滑。但由于片式、小型化、高端新产品快速增长，较好的弥补了TF 系列产品下滑对产值造成的影响。受益部分产品价格上涨，公司主营业务综合毛利率达21.25%，较上年同期上升1.84%。2020 年H2，公司部分产品涨价幅度20%-50%左右，涨价原因包括原材料、生产成本、供求关系等综合因素影响。
下游需求景气复苏，募投项目爬坡正当时
由于海外疫情尚未稳定，叠加 5G、TWS 耳机等下游需求旺盛，各类晶振供需缺口仍在。电子领域国产替代的大背景下，产品订单向国内持续转移。20年5 月，公司募集资金6.4 亿元，投建基于MEMS 工艺的微型晶体谐振器产业化项目 和温度补偿型晶体振荡器（TCXO）研发和产业化项目。21 年开始公司在微型晶体谐振器产能将持续提升，并进一步优化公司的收入结构。我们预计随着下游电子终端需求景气持续提升，公司正处于业绩爆发周期前端。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。
投资建议：给予 “买入”评级。
泰晶科技深耕频控器件行业十五年，在产业化水平、装备先进性、新产品研发等方面取得长足进步，未来将会持续受益于电子元器件国产替代的红利。预计21-23 年净利润1.26/1.55/1.81 亿元，对应PE 为29.8/24.4/20.8X，给予“买入”评级。