2020 年营收稳中有进，四季度业绩强复苏
公司实现全年营业收入4,317.86 亿元，受疫情影响仍稳步上升5.65%；归母净利润为174 亿元，同比微幅下滑6.32%。公司四季度开始，多项业务强势复苏，单季度实现营收1492.09 亿元，同比增长15.84%，单季归母净利润 86.25 亿，同比增长2.42%。
云计算业务持续增长，CSP 客户业务动能十足2020 年云计算业务营收1,753.06 亿元，同比增长7.6%，占公司整体营收40.70%，毛利率持续提升。CSP 客户业务动能十足，同比增长70.5%。其中，北美及中国CSP 业务发展势头良好，同比增长率分别高达37.8%、157.6%。
工业物联网加速落地，高速成长未来可期
在灯塔工厂以及软硬件整合的智能制造解决方案带动下，工业互联网业务收入2020 年增至14.4 亿，同比增长130.85%。目前，该业务已在多个行业超过50 家重要客户落地。根据信通院报告，中国工业互联网市场未来三年将以14.4%复合增长率持续增长。在进入企业智能制造及数字化升级的需求爆发期后，借助规模化推广及有效成本竞争，公司工业互联网业务未来可期。
智能家居势头良好，通信及移动网络设备业务复苏通信及移动网络设备业务端，虽受疫情及贸易摩擦影响，电信设备及企业终端设备订单延后，年度营收同比下滑6.9%，但智能家居业务势头良好，毛利率提升，营收同比增长11.3%。此外，通信网络设备高精密机构件业务四季度复苏强劲，营收单季同比增长50.5%。
风险提示：宏观经济恢复不及预期；5G 建设投资不及预期。
投资建议：维持 “买入”评级。
预计21-23 年归母净利润216/236/265 亿元，同比增速24/9.3/12.2%；，当前股价对应PE= 13.2/12.1/10.8x。考虑公司龙头地位，创新业务增长空间以及AI 属性，维持“买入”评级。