事件：海格通信发布2020 年年报。公司全年营收51.22 亿元，同比+11.2%；归母净利润5.86 亿元，同比+12.7%。其中，Q4 实现营收20.2 亿元，同比+14.65%；归母净利润2.55 亿元，同比+22.33%。
北斗全产业布局优势显著。公司是业内鲜有的同时专精无线通信和北斗导航两大信息化领域的装备研制专家，在无线通信领域用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全，在北斗导航领域更是率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局。无线通信方面，公司以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；突破机载领域，某短波天馈设备获得首批订货，跻进机载平台主流供应商行列；融合了卫通、北斗、惯导等多种先进技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠，将上装多种车型；多模智能终端已实现批量交付使用。北斗导航方面，公司加快推进“北斗+5G”关键成果转化，发布了国内首批支持北斗三号双模的芯片解决方案、模块及“北斗+5G”的智慧应用方案等技术成果，积极拓展智慧交通、智慧应急、智慧民生、智慧政务和智慧园区等行业应用场景，助力北斗规模化应用。
民用终端市场取得较大进展。公司自研的民用自动驾驶领域高精度卫惯组合导航设备取得首批订货；北斗车载智能终端取得冷链运输车的批量上装机会；北斗终端成功进入大型港口、交通运输等市场。在民航通导设备市场，公司拓展了乌鲁木齐、阿克苏、南京、南昌、杭州、济南等大型机场新客户；中标了莫桑比克项目；积极参与和开拓坦桑尼亚、津巴布韦、印度尼西亚等“一带一路”国家民航通信市场。子公司驰达飞机已启动筹划分拆上市工作，谋求更大发展空间。
软件与信息服务领域取得突破。全资子公司海格怡创在2020 年以第一中标候选人中标某机构用户短波固定台站改造项目，首次在机构市场信息技术服务业务中取得了重大突破，为将来特殊机构业务开展取得良好开端；取得承装（修、试）电力设施许可证，为进入电力业务提供资质保障；在通信运维服务市场继续保持竞争优势，在广东、广西、湖南、辽宁和上海五个维护省市综合网络代维评估中得分排名第一，并首次进入人口大省安徽省的代维市场，有力支撑业务持续发展。
智能无人系统实现跨越发展。在关乎未来特殊机构订货重要趋势的智能无人化方向，得益于长期高比例的研发投入和较早的布局，2020 年公司智能无人系统项目实现了跨越式发展。公司与国内优势单位合作，研制、支撑的多款型号地面无人平台装备在比测中名列前茅并获得了选型。愈发突出的先发优势将有力支撑公司在“十四五”期间的特殊机构市场项目争取。
投资建议。随着软件与信息服务领域有所突破，智能无人系统等创新领域实现跨越发展，我们认为海格通信有望实现新的增长，目前预计公司2021-2023 年的营收分别为57.88 亿元（+13%）、65.45 亿元（+13.1%）、73.99 亿元（+13.0%），归属于上市公司股东净利润分别为7.62 亿元（+30.1%）、9.91 亿元（+30.1%）、12.03 亿元（+21.4%），EPS 分别为 0.33、0.43、0.52 元。参考可比公司，给予其2021 年PE 35-44x，对应合理价值区间11.57-14.54 元，“优于大市”评级。
风险提示。新冠疫情导致全球经济下行、行业竞争加剧。