【投资要点】
2021 年03 月26 日，公司发布2020 年报。公司全年实现营收119.42亿元，同比增长24.89%；实现归母净利润9.79 亿元，同比增长52.43%；扣非后净利润为6.75 亿元，同比上升46.01%；可见随着疫情的逐渐好转，公司的盈利能力得以恢复。
业绩呈现复苏趋势，经营状况稳中向好。2020 年公司毛利率及净利率小幅上升至40.11%、8.32%；三项费用率合计为19.84%；资产负债率小幅上升至52.69%，但资本结构依然健康；流、速动比率分别小幅上升至1.83、1.37，偿债能力保持稳健。从营运能力来看，存货周转率为2.30，较去年的2.32 基本保持不变；应收账款周转天数为127.26天，相比去年167.75 天，账期明显缩短。另外，公司非常关注研发投入能为公司带来的技术领先，2020 年度研发投入12.18 亿元，同比增长20.16%。
激光设备需求改善，智能制造稳步发展。全球工业激光市场在疫情的干扰下，依然在持续扩大。根据美国《工业激光解决方案》（简称“ILS”）统计，工业激光器行业全年营收约为51.57 亿美元，同比增长2.42%；并预计2021 年全球市场规模将增长4.83%，有望回到疫情爆发前的水平。而中国作为工业激光领域中最大单一市场，目前约占1/3 的市场份额，该比重或将进一步提升。另外，新冠疫情的全球大流行还加速了制造业自动化和数字化的进程。根据《工信部关于推进工业机器人产业发展的指导意见》，完善的智能制造装备产业体系预计将带来超过3 万亿元的产业销售收入，这将有力支撑正加速向机器人、自动化配套系统领域渗透的大族激光取得更佳的业绩表现头。
PCB 市场高景气，公司产品布局广。“宅经济”推动智能终端产品需求大幅攀升，带动了封装基板、高多层板、HDI 板等PCB 细分产品快速增长，PCB 产业逆势增长4.4%；由于国内率先控制住疫情，多层板、HDI 板等大批量PCB 产品持续向国内生产转移，国内PCB 产业维持较高景气度。因此，公司2020 年PCB 业务实现营业收入21.84 亿元，同比大增70.83%，且名下多家控股子公司专注于PCB 制造领域，提供行业领先的设备和解决方案，拥有全系列钻孔设备、多规格曝光设备、成型分板设备、全品类质量检测设备、贴附及自动化设备等，覆盖PCB全部细分产品的加工，能持续保持行业优势竞争地位。
【投资建议】
近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段，国家大力推进高端装备制造业的发展，原有激光加工技术日趋成熟，激光设备材料成本不断降低，新兴激光技术不断推向市场，激光加工的突出优势在各行业逐渐体现，激光加工设备市场需求保持持续增长。大族激光作为行业内唯一入选国家工信部智能制造试点示范项目名单的企业，主流产品已经达到国际领先标准，在国内技术领先优势明显。由此，我们推估公司2021/ 2022/ 2023 年营业收入为144.12/ 165.92/ 183.26 亿元，归母净利润为16.66/ 19.68/23.27 亿元，EPS 分别为1.56/ 1.84/ 2.18 元，对应PE 分别为27/ 23/ 19倍，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
技术研发不及预期；
PCB产业需求不及预期；
中美贸易争端加剧。