结论与建议：
公司发布2020 年年报，实现营业收入7421 亿元，YOY-12%,实现净利润204 亿元，YOY-20.2% （扣非后净利润177 亿元，YOY-17.8%），折合EPS 为1.75元。公司业绩符合业绩预告。
目前公司自主品牌和通用五菱已经率先开启创新转型，随着大众MEB 平台、通用品牌新产品在2021 年落地，公司的产品竞争力有望提升。公司在电动化、智能化领域积极布局关键技术，同时加速新品投放，将依靠创新技术实现转型发展。我们预期公司2021、2022 年净利润分别为262 亿元和290 亿元，YOY 分别为+28.2%和+10.8%；EPS 分别为2.2 和2.5 元，当前股价对应PE为11.5 倍和9.0 倍，建议“买进”。
公司合资公司表现不佳，业绩承压：公司2020年实现营业收入7421亿元，YOY-12%,实现净利润204亿元，YOY-20.2% （扣非后净利润177亿元，YOY-17.8%），折合EPS为1.75元。分季度看，公司2020Q4实现营业收入2434.7亿元，YOY-5.6%，实现净利润37.8亿元，YOY-21.4% （扣非后净利润25.6亿元，YOY-7.5%），折合EPS为0.33元。公司业绩符合业绩预告。
2020年公司每股分红0.62元，股息率为3.1%。根据计划，2021年公司预计实现营业总收入8300亿元，YOY+11.8%,营业成本7200亿元，YOY-1.3%。
2020年公司营业收入和净利润均同比衰退，主要原因是受到疫情影响，公司全年整车销量同比减少10.2%；其中销量占比较高的合资公司上汽大众和上汽通用销量分别同比下降24.8%和8.3%，使得公司投资收益同比减少15.6%，计38.9亿元。公司整体毛利率同比下降0.85个百分点，其中公司整车业务毛利率同比下降2.7个百分点至6.57%，零部件业务毛利率同比增加0.19个百分点至22.43%。公司期间费用率同比下降1.1个百分点，其中销售费用率同比下降1.7个百分点，主要原因是车贷贴息不计入销售费用以及广告费同比下降。管理费用和财务费用同比分别增长0.3pct和0.07pct。
2021年公司将延续电动化和全球化转型之路：公司2021年销售目标为617万辆，同比增长10.2%。新能源和海外市场是重要的发力点。新能源方面，2021年上汽大众将推出多款MEB平台电动车，除了3月上市的紧凑型SUV ID.4X，中大型SUV ID.6X有望于三季度上市。爆款新能源车五菱宏光MINI EV也将升级新配置，预计将保持较好的增长态势。出口方面，公司将继续开拓欧洲市场和东盟市场，预计销量将达50万辆左右，增幅达30%。
盈利预测：我们预期公司2021、2022年净利润分别为262亿元和290亿元，YOY分别为+28.2%和+10.8%；EPS分别为2.2和2.5元，当前股价对应PE为11.5倍和9.0倍，建议“买进”。