事件：
1. 公司近日公告投资设立玉溪杭氧气体有限公司并投资新建四套40000m3/h 空分设备，该项目为玉昆钢铁集团供应工业气体，预计2023年5 月开始陆续投产，供气合同为15 年，项目总投资9.6 亿元。同时，本项目采用BOT 模式，合同供气满5 年或5 年后玉昆钢铁保留回购的权利。
2. 同时，公司于近日公告将发行可转债募集资金，拟募集资金总额不超过18 亿元，其中5.1 亿元用于补充流动资金，其余募集资金全部用于投资前期已签订的6 个气体项目，6 个气体项目合计约21 万方空分设备。
点评：
1）近一年公司新签项目达47 万方，公司对气体业务的投资在加大。公司2019 年12 月至目前新签项目总计约47 万方，其中仅5.52 万方为收购的设备，其余约41 万方全部为新建设备项目，充分证明公司近几年对于气体业务的投资在加大，同时单体项目的规模也不断扩大，这些项目投产后盈利能力将更强。
2）公司现金流情况良好，同时准备发行可转债募集资金，为后续大力发展气体业务奠定了良好的资金支持。公司近两年经营性现金流情况十分理想， 2020 年前三季度实现经营性现金流6.5 亿与净利润持平。同时公司将发行可转债募集资金不超过18 亿元，主要用于公司目前在建的气体业务的投资，为公司持续投资气体业务奠定了良好的资金基础。
投资建议与评级：预计公司2020~2022 年归母净利润为8.5 亿、10.4 亿和12.5 亿，PE 为37 倍、30 倍、25 倍，维持“买入”评级。
风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不大预期。