事件：公司发布2020 年报：2020 年实现营收631.57 亿元，增长5.78%，实现归母净利润59.66 亿元，下降9.85%。点评如下：
广汽集团重视研发创新，持续高研发投入：2020 年广汽集团研发投入（资本化+费用化）合计51.25 亿元，高于2019 年的50.4 亿元，支撑广汽自主板块长足发展。高研发投入使得广汽自主板块在燃油车、新能源汽车核心技术上均具行业领先水平，如全新GPMA模块化架构、钜浪动力系统、高效率燃油发动机及混动专用发动机、第二代纯电平台GEP2.0 等。2021 年公司将发布较多新车型，燃油车包括轿车Empow55(针对10—15 万元市场)，传祺GA4中期改款，GS4 中期改款，传祺GS8 全新换代。新能源车包括全新Aion Y、Aion S 的中期改款等。自主板块2021-2022 有望明显改善。
广汽集团持续优化组织机制，提升一体化经营效率。广汽自主形成了以广汽研究院统筹研发，广汽乘用车和广汽埃安负责燃油车、新能源的生产销售的组织体系。为了进一步提升自主板块经营效率，2020 年公司成立自主品牌经管会作为自主板块的经营决策机构，建立一体化经营决策机制。全面实施车型大总监体制，强化成本及收益委员会功能，全面推进组织效率提升。
日系市场份额提升，“两田”贡献稳定收益：2020 年，乘用车行业增速为-6.05%，广汽丰田销量达76.5 万辆，增长12.2%，为广汽丰田销量最高值。
广汽本田销量达80.4 万辆，增长4.3%。2020Q4 公司实现投资收益22.5 亿元，同比增长6.1%，联营合营公司贡献投资收益21.7 亿元，同比增长8.2%。
投资收益稳定增长得益于广汽丰田和广汽本田的逆势上涨。中长期看，我们认为，随着广汽丰田和广汽本田新产品和新产能的不断落地，广汽丰田和本田有望为广汽集团持续提升稳定投资收益。
广汽自主业务止跌回稳，经营质量向好：广汽乘用车Q4 实现销量11.7 万辆，同比增长9.12%。2020Q4 广汽自主品牌销量提升叠加产品结构的优化，如MPV 尤其是中高端产品M8 热销，带动并表业务盈利能力提升。2020Q4 费用率同比稳中有降，随着公司车型止跌回稳以及经营效率提升，公司费用率有望维持稳中有降的趋势。我们认为，2021-2022 年，借助新车型投放，广汽自主业务销量有望明显改善，叠加公司较强的成本控制能力，广汽自主业务经营质量长期向好。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为90.3、131.0 和145.3 亿元，对应EPS 分别为0.87、1.27 和1.40 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为12、8 和7 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。