蒙牛持续增持提振市场信心，目前持股比例已超11.07%，维持“买入”评级3 月25 日，公司公告持股5%以上股东内蒙蒙牛于2021 年3 月11 日至2021 年3 月25 日期间以集中竞价的方式合计增持公司股份474.48 万股（占总股本1.14%）。本次权益变动完成后，内蒙蒙牛将合计持有公司4597.8 万股（占总股本11.07%）。同时，公司此前已公告内蒙蒙牛拟认购非公开发行股份1.01 亿股。
叠加本次增持股份，非公开发行后内蒙蒙牛将成为对公司持股28.79%（占非公开发行完成后总股本）的控股股东。叠加此前与吉林科技签订的股权上翻协议，未来持股比例将更高。内蒙蒙牛近期在二级市场股价回调的背景下持续增持，充分彰显了对公司奶酪业务持续高增长的信心。根据历次增持及协议转让公告数据测算，内蒙蒙牛总体持股均价为31.9 元/股左右。我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37 亿元，对应EPS 0.16/0.77/1.29元，当前股价对应2020-2022 年PE 为348.6/70.6/42.0 倍，维持“买入”评级。
紧抓国内奶酪高景气度赛道，巩固渠道布局、力争覆盖全国全部县级行政区截至2020 年末，公司各类零售终端网点覆盖已达29.06 万个，超过2016 年末终端网点覆盖数量的20 倍以上。在国内奶酪行业成长空间广阔的背景下，公司将继续下沉精耕，加强全国性及区域性商超、便利店、母婴商店等网点覆盖力度，并力争覆盖全国全部县级行政区。线上渠道方面，公司也将继续提升获客能力，完善全网多平台覆盖的同时，夯实天猫、京东两大电商平台基础，保证龙头地位。
公司产品需求保持强劲，定增扩产为高增长打下坚实基础目前，公司现有产能利用率持续保持高位，其中2020 年1-9 月奶酪棒、马苏里拉产能利用率分别达到99.79%和97.48%，均处于满负荷生产状态。面对持续强劲的产品需求，公司拟向内蒙蒙牛定增募资30 亿元用于扩产，将新增奶酪棒、马苏里拉、芝士片等产能合计8.28 万吨；新增原制奶酪、原制奶酪切片等产能合计7.89 万吨；手撕奶酪、烧烤奶酪等产能合计2.05 万吨。未来，随着公司定增扩产项目的相继落地，为公司奶酪业务高增长打下了良好的基础。
风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险