事件：中顺洁柔发布今年以来首份调价函，拟于 4 月 1 日起大幅上调成品纸价格，预计涨幅 12%-18%。此前公司已于 3 月 1 日起，调涨整体促销价格调涨 4%-8%。
本次提价幅度较大，与前期调涨相比将释放更多利润弹性。公司于 2019年以来逐步积累低价纸浆库存，截至 20Q3 纸浆库存已达 14 亿元，对应库存周期约 8-10 个月，预计 21 年全年原材料成本都将维持此前低位水平。
公司本轮提价幅度高于 3 月促销价调涨幅度，将大幅增厚利润。
大厂涨幅相近，小厂开工率降低，无需忧虑销量承压。维达于上周已发布 4 月涨价函，预计促销价格整体涨幅与洁柔相近。中小纸厂方面，根据卓创资讯，上周河北保定地区中小厂提价受阻出货承压，集中发布停机函，停机率高达 50%-70%，行业整体开工率跌破 60%，环比下滑 6pp。小厂限产保价态度强势，且部分厂商提价幅度高达 30%，四大家提价后仍具有较强的市场竞争力，无需担忧销售压力。
中长期看，公司在生活用纸行业市场份额仍有提升空间，同时个护品类有望打开长期成长空间。公司目前为生活用纸行业第三大品牌，随着华东等相对弱势区域的不断强化及副牌“太阳”对中低端产品的覆盖，公司在生活用纸行业的市场份额仍有提升空间，未来有望向行业第一发起冲击。
公司前期公布的华东市场投放计划也彰显了公司平衡区域发展，积极扩张的野心。同时公司以稳健的步伐对个护品类进行布局，目前已布局棉柔巾、卫生巾、纸尿裤、婴儿护理产品等品类，长期成长空间广阔。
投资建议：公司基于其内部优质的管理梳理，中高端品牌的成功树立，以及积极拥抱电商的战略，洁柔已经成为生活用纸行业第三大品牌，未来有望向行业第一发起冲击，同时积极培育个护产品，打开第二增长曲线。考虑涨价上调公司盈利预测，预计 2021-2022 净利润为 13.5、15 亿元，对应 PE 分别为 25、23x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧；扩品类推广不及预期；营销渠道建设不及预期