事件描述
3 月19 日，公司发布2020 年年报，全年实现营收9.1 亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长23.6%；实现EBITDA 5.4 亿元，同比增长53.8%。
事件评论
全年上架呈现加速，Q4 费用增加拖累业绩：从细分业务来看，年内公司IDC 服务营收为8.76 亿元，同比增长25.2%，毛利率为41.11%，同比提升3.51pct。按地区拆分来看，华东地区（包含上海、杭州、江苏）同比下滑11%，主要由于杭州机房在先前客户退租后开启机房改造；华北地区（包含河北、北京和内蒙）和华南地区（包含深圳和广东）分别同比增长98%和90%，主要受益于疫情期间大客户需求的大幅增长，带动机柜上架加速。2020Q4，公司实现营收2.58 亿元，环比基本持平，毛利率环比下滑约2pct，主要由于Q4 产能上架有所放缓。2020Q4 归母净利润为0.26 亿元，环比下滑47.9%，主要由于Q4 进行了人员薪酬的季节性计提影响及运维平台的升级带来的管理和研发费用的大幅提升。
年内项目批量交付，在建产能保持充裕：2020 年内公司重点推进HB41、HB33、GH13、JN13、ZH13 和@HUB2020 系列等项目建设及交付，新建数据中心项目总投资金额约37.84 亿元，全年固定资产同比增长117%至32.8 亿元，截至年末累计IT 负载达到250MW。截至Q4 末公司在建工程达到19 亿元，较Q3 末增加约14 亿元，反映公司在建产能保持充裕，2021H1 有望继续保持高产能投放。
积极拓展多元化，打造增长第二极：2020 年6 月，数据港与上海电气合作的闵行项目获得3000 个机柜的能耗指标，公司借助深厚的行业积累有望与上海电气实现资源互补。公司多元化布局还包括房山零售型机房项目和中国联通（怀来）产业园项目。客户侧，公司凭借在业内一流的运维经验和行业口碑有望逐步取得突破。
投资建议：受益于疫情期间大客户需求增长，年内公司产能上架呈现加速；Q4 上架有所放缓，大额薪酬计提和运维平台升级费用拖累业绩。公司年内项目批量交付，2021H1 有望延续高产能投放。公司积极拓展多元化，试水产业合作，客户侧突破值得期待。预计公司2021-2023 年归母净利润为2.26 亿元、3.61 亿元和5.09亿元，对应PE 50 倍、32 倍、22 倍，2021-2023 年EBITDA 为7.96 亿元、11.47亿元、14.28 亿元，对应EV/EBITDA 20 倍、14 倍、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 大客户项目自建比例提升；
2. 公司多元化拓展不及预期。