公司发布2020 年年报，全年实现营业收入168.03 亿元，同比增长26.12%；归属于上市公司股东净利润为28.60 亿元，同比增长548.28%；扣非后归母净利润为27.76 亿元，同比增长17.04%。基本每股收益为1.69 元。
石膏板龙头市占率稳定保持在高位。疫情对于需求影响较大，2020 年全国石膏板产销量同比仅增长0.9%，北新建材销量同比增速高达5%。如果剔除北新建材的销量，全国石膏板产销量同比下滑1.4%。公司2020 年产能占比仅为59.08%，但销量占比高达60.15%，销量市占率同比提高0.93 个百分点，龙头地位稳固。公司在疫情严重影响需求的情况下依然能够逆势向上主要得益于公司的成本优势，依靠成本优势，通过下调价格走量依然能够获得利润的最大化。
成本优势来自于公司规模优势和产线的全国布局。公司产能规模优势突出，石膏板28.24 亿平米的产能相对于只有几亿平米行业第二名的产能形成绝对的规模优势，公司的集中采购大大降低了生产成本。公司产线全国布局，分布在全国26 个省市地区，同时产线建设在电厂附近，产线接近市场、接近原材料，大大降低市场和原材料的运输成本。占据有利位置形成产线的合理分布，对其它企业形成合围优势。
防水业务快速增长，成为国内第三大龙头。公司2019 年收购了禹王防水、金姆指防水和四川蜀羊三家子公司，落地公司一体两翼的发展战略，2020 年防水业务营业收入达到32.82 亿元，成为国内防水行业第三大龙头公司，近两年的符合增长率高达63.13%，超过国内龙头公司东方雨虹（218 亿）和第二龙头科顺股份（60 多亿）的增长速度。公司规划不追求防水业务的规模增长，但在央企母公司背景下，得益于管理和协同等各方面影响下，防水业务依然保持了高速的增长。
新业务布局推进和全球化打开成长新空间。公司防水业务作为公司一体两翼战略的一翼经过收购和发展已经初具规模，成为防水行业的第3 大龙头，公司的另一翼涂料业务也在公司的规划当中，同时公司鲁班全能板等新品的推出，受益装配式建筑政策的推动的春风。石膏板业务公司以无可撼动的国内龙头地位为基础，也在积极拓展国外市场，在乌兹别克斯坦、坦桑尼亚和埃及等地区建设新产线，实现全球50%的占比目标。公司努力为客户打造出绿色建筑新材料解决方案，成为具备全球竞争力的绿色建材龙头公司，这些都将打开公司未来发展的新空间。
盈利预测与投资评级：我们考虑到石膏板业务龙头地位稳固，新业务快速发展，全球化和其它新品的拓展打开未来发展新空间，预计公司2021-2023 年公司归属于母公司的净利润为39.16 亿元、48.62 亿元和61.06 亿元，对应的EPS 分别为2.32 元、2.88元和3.61 元，对应的动态PE 分别为18、15 和12 倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级
风险提示：新需求和新业务拓展低于预期。