公司镍粉技术领先，积极新业务拓展：公司80nm镍粉技术领先全球，与三星电机（2018年MLCC全球第二大供应商，市占率21.4%）分别于17年和20年签署合作协议，建立战略合作关系。此外，公司规划未来加快新产品研发和技术改进，研发合金粉体、锂电池负极材料并推进产业化
产能持续提升：公司现有镍粉产能1720吨，在建产能1260吨（新增900吨），预计21年和23年分别达产156吨和964吨，25年将全部达产；
盈利能力持续提升：公司自研80nm镍粉销量占比从17年的4%提升至19年的27%，80nm镍粉销量占比提升致2019年吨毛利提升150%至40万元/吨，未来80nm镍粉销量占比提升或将进一步提高公司盈利能力。
汽车新能源化预计将带动镍粉需求增长：MLCC发展主要受消费电子普及、新能源汽车和无人驾驶技术等带来的汽车电子化水平的提高、5G通信的推广和工业自动化不断深入等终端需求驱动。汽车新能源化预计使MLCC单辆使用量从1-3千颗增加到3-6千颗，或带动镍粉需求增长；
投资建议：预计公司20-22年归母净利分别为1.5、2.9和3.6亿元，对应当前股价PE分别70、37和30倍，考虑到公司镍粉产能扩张，高端产品占比提升，技术优势和行业地位，维持公司“买入”评级。