大容量、半直驱双擎驱动，引领我国海上风电发展。十五年以来公司坚持大容量战略和半直驱技术路线，长期开展海上风电专用技术攻关，仅用五年时间便在诸多整机厂商中脱颖而出。公司已具备因地制宜、品类齐全的超紧凑半直驱产品序列，近期发布的6.25MW 陆上机型和11MW海上机型持续领跑行业。截至2019 年公司在我国陆上风电和海上风电两个细分市场的大容量机组新增装机和累计装机上双双排名第一，海上风电市场份额仅用三年时间就完成0 到20%的跃变并仍处在上升期。根据业绩预告，2020 年公司实现归母净利润为11.8 亿元到13.8 亿元，同比增长65.60%到93.67%；归母扣非净利润增长71.93%到100.32%。
碳中和愿景下海上风电产业迎来爆发期。2020 年我国宣布“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”的宏伟目标，欧盟、美国、日本等世界主要经济体也陆续发布后疫情时代的绿色纾困计划，全世界新能源行业发展将进入黄金十年。我国陆上风电起步早、基础好，但由于消纳、环保、土地等因素预计未来增长趋缓。我国海上风电资源消纳条件好、开发潜力大，有望接力陆上风电成为实现碳达峰目标的重要抓手。单机容量提高和规模化开发是海上风电降本的主要路径，广东省已率先推出海上风电地补政策，其余省份有望跟进。
技术、产业链、区位三重优势加持助力公司问鼎大洋。公司掌握海上大容量半直驱风电机组系列核心技术，根据我国不同海域特点，开发低风速、抗台风、防腐蚀定制化产品。同时，公司积极开展前瞻性布局，卡位深海市场。公司具备大型化叶片、变流器的自研自产能力，包括轴承、齿轮箱等在内的关键零部件公司采用深度定制方案，与供应商深度绑定，保证了供货价格与稳定性。广东省高度重视海上风电产业发展，计划“十四五”期间新增海上风电装机14GW。公司立足广东面向深蓝，在广东建立四大海风产业基地，产能持续释放；与海上风电开发重点客户深度合作，有的放矢。
盈利预测与估值：碳中和背景下我国海上风电进入快速增长期，公司依托多重优势有望实现海上风电快速放量。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.72 元、1.14 元和1.24 元，对应PE 分别为24.6 倍、15.5倍和14.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海上风电新增装机容量不及预期；公司产品交付速度不及预期；公司中标项目容量不及预期。