事件：公司3 月19 日发布关于2020 年度计提资产减值的公告，基于谨慎性原则，公司及子公司计提长期股权投资减值总额共计7,695.07 万元人民币，计提商誉减值总额15,708.94 万元，两者合计23,404.01 万元。
此次减值预计已在业绩预告中体现，公司实际经营状况乐观。1）此次大额资产减值准备共计提23,404.01 万元。长期股权投资减值方面，杭州融都科技股份有限公司计提1,642.27 万元、北京鸿天融达信息技术有限公司计提235.09 万元、上海领壹信息科技有限公司计提1,047.60 万元、深圳米筐科技有限公司计提4,765.11 万元，合计7,695.07 万元；商誉减值方面，恒云控股有限公司计提12,780.08 万元、广州安正软件有限公司计提2,928.86万元，合计15,708.94 万元。2）其中，恒云科技计提大额减值数额占据总额约54.61%。计提主要原因系其所处香港市场受国际金融市场深度影响，业务更容易受新型冠状病毒疫情影响，导致恒云控股各项业务的推广和开展受到一定不利影响。3）根据2020 年业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为123,664 万元，同比减少约12.66%，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为66,151 万元，同比减少约25.66%。4）我们预计2020 年度业绩预告已计提此次资产减值因素的影响，实际影响有限。2020 年度公司实行新收入准则，从原来的完工百分比法调整为客户取得相关商品控制权时点确认收入，导致报告业绩增速有所放缓。
考虑资产减值准备计提及收入确认延后的影响，公司实际经营情况更乐观。
推出史上最大的员工持股计划，人才利益绑定和长期发展动力将大幅提升。
1）本次回购股份资金总额不低于人民币60000 万元（含）且不超过人民币80000 万元（含），回购价格不超过人民币120 元/股，用于员工持股计划。
2）参加本次员工持股计划的员工总人数不超过5500 人，其中公司董事、监事和高级管理人员不超过16 人，合计认购不超过70.9 万股，占本员工持股计划总股份的7.09%；其他员工不超过5484 人，合计认购不超过929.1万股，占本员工持股计划总股本的92.91%。3）本次员工持股计划金额大（6 亿-8 亿）、受益范围广（人数超过50%），是公司历史上最大规模持股方案，将极大稳定和鞭策核心经营管理团队，起到人才保留和长期利益捆绑的作用，从而促进公司长期稳定持续发展。
全面受益于资本市场改革创新大时代，国际化战略步伐亦加速。1）国内金融监管现已经进入全面鼓励发展阶段。比如全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制（如高盛、摩根士丹利、瑞信等相继拿下合资券商的控股权），科创板顺利落地，创业板注册制推出，资管新规持续落地、银行理财子公司陆续成立，以及公募投顾业务试点等。公司在诸多细分行业市占率第一，资本市场创新政策推出有望对各业务线形成全面持续的拉动。2）近年公司的国际化战略也开始加速，与IHS Markit 设立了合资公司恒迈神州，为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案，用技术支持外资投资中国债券市场。
维持“买入”评级。根据关键假设（后续根据2020 年完整财报调整），预计2020-2022 年营业收入分别为46.55 亿、53.73 亿和63.17 亿，归母净利润分别为14.37 亿、18.50 亿和24.03 亿。维持“买入”评级。
风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。