公司近况
公司发布2020 年度业绩快报：报告期内，公司营业总收入68.11亿元，同比增长34.19%；归母净利润5.57 亿元，同比增长35.28%。
单看4Q20，营业收入24.93 亿元，同比增长30.94%；归母净利润1.44 亿元，同比增长46.75%。公司业绩符合我们和市场的一致预期。我们认为公司业绩稳定增长主要由于运营项目的稳步推进、危废资源化各子公司的技改和扩产，以及高能结加并表。
评论
十四五环保政策有望持续趋严，支撑公司各项业务稳定发展。在3 月初公布的政府工作报告中明确今年将制定2030 年碳达峰行动方案，构建再生资源回收利用再加工是减少碳排的重要环节之一；同时报告进一步强调加大污水、土壤、危固废治理力度。我们认为十四五期间环保政策整体有望趋严，公司所在赛道金属危废回收利用、土壤修复和垃圾焚烧需求有望进一步释放，带动公司业务稳定增长。
危废资源化市场空间广、集中度低，公司聚焦金属资源回收利用，未来发展可期。根据我们的测算，每年危废金属资源化市场空间约800-1500 亿元。而行业目前集中度低，头部上市公司市占率仅1-5%。我们认为公司通过对内改善运营和对外持续并购将进一步强化危废布局，提高市占率，在手项目投产运营后有望带动金属危废资源化产能增长一倍至130 万吨/年；并且公司产业链进一步延伸，强化行业布局，提升各项目协同效应。
环境修复和垃圾焚烧保持稳健增长，保障公司现金流。环境修复市场订单金额加速增长。2H20 全国环境修复订单总金额214 亿元，同比增长约245%，环比增长139%。《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划》在未来15 年拟投入超过3 万亿元，相比当前环境修复市场提升明显。截至2020 年底，公司垃圾焚烧运营规模达到5200 吨/日，储备产能为8900 吨/日，我们预计公司目前在建拟建主要将在未来2 年内建成，支撑板块稳定发展。公司注重项目盈利能力和回款质量，环境修复和垃圾焚烧业务现金流较好，随着公司业务的逐步拓展，公司现金流有望进一步提升。
估值建议
我们维持2020E/2021E /2022E 盈利预测5.5/7.4/10.1 亿元，同比增长33%/35%/37%，依旧保持较高增长。同时我们认为公司今年有望迎来自由现金流转正拐点，建议投资者持续关注。
维持“跑赢行业”评级和目标价25 元不变，对应2021-2022 年27和20 倍市盈率，较当前股价有44%的上行空间，当前股价对应2021-2022 年19.2 和14.0 倍市盈率。
风险
订单落地风险，项目推进不及预期风险，融资风险。