事件概述
公司公告第二期股票期权激励草案，拟授予激励对象股票期权0.22 亿份、约占总股本的1.467%，行权价格为4.33 元/股。本次激励计划共计163 人，包括2 名高管（财务总监及董秘）以及161 名中层管理人员、核心技术（业务）骨干。
此次股票期权激励计划授予的股票期权在授予后的第二年至第四年分别可行权30%/30%/40%，行权条件分别为2021/2022/2023 年营业收入不低于63/64/65 亿元（2019 年收入为62.22 亿元）或2021/2022/2023 年纱线销售量不低于21/22/23 万吨（2019 年纱线销售量为19.26 万吨）。
2021 年2 月，公司已公布第一期股票期权激励计划（草案），拟向总经理杨勇和百隆（越南）总经理张奎授予股票期权总计400 万份，约占公司总股本0.266%，行权价格为3.93 元/股。此次股权激励计划扩展至163名高、中管理层以及核心技术骨干，有望进一步深度绑定核心员工。
投资建议
我们分析，受益于棉价上涨，公司业绩弹性较大、存在超预期可能：（1）我们进行了敏感性分析，假设棉价全年平均在1.6 万元/吨，公司2021 净利预计实现翻倍增长在6.3 亿；假设平均棉价涨至1.8 万元/吨，净利则有望达到9 亿元以上；（2）疫情后产能利用率复苏叠加越南产能扩张贡献量增；（3）长期来看，2025 年越南有望扩产至150 万锭，且公司凭借自身优势、份额有望持续提升。维持2020/2021/2022 年净利分别为3.08/6.30/7.14 亿元，给予公司目标价6.3-7.11 元，维持“买入”评级。
风险提示
棉价下行风险；提价后客户选用替代产品的风险；汇率波动风险；投产进度低于预期风险；系统性风险。