事件 公司发布2020 年度业绩报告。公司实现营业收入3038.4亿元，同比增长4.6%，其中主营业务收入2758.1 亿元，同比增长4.3%。归属于母公司净利润55.2 亿元，同比增长10.8%。
业绩符合预期，Q4 单季营收与归母净利润持续保持同比增长。
2020 年公司实现营业收入3038.38 亿元，同比增长4.59%，其中主营业务收入2758.1 亿元，同比增长4.3%，高于行业平均的3.6%，发展速度继续领先行业；实现归母净利润55.21 亿元，同比增长10.82%，实现扣非归母净利润54.50 亿元，同比增长4.80%。2020 年公司经营现金流量1073.34 亿元，同比增加111.26 亿元。2020 年公司EBITDA 为人民币939.3 亿元，同比降低0.8%，EBITDA 占主营业务收入34.1%。2020 年公司资产负债率为43.09%，同比提高0.42pct。2020 年公司研发支出为45.65 亿元，占营业收入比例为1.50%，比去年同期增加20.55亿元。2020Q4 单季度公司实现营业收入784.83 亿元，同比增长6.93%；实现归母净利润7.38 亿元，同比增长10.74%。
推进数字化及线上商业模式，销售费用率持续降低。2020 年公司毛利率为26.10%，同比降低0.19pct；归母净利率为4.12%，同比提高0.24pct。2020 年公司期间费用率为19.55%，同比降低0.74pct。其中，销售费用率同比降低1.52pct 至10.03%，管理费用率为9.45%，同比提高0.96pct，财务费用率为0.07%，同比降低0.17pct。2020 年随着公司推进数字化转型，创新线上商业模式，销售费用发生人民币304.6亿元，同比下降9.2%。2020 年公司ICT 业务快速增长导致相关服务成本增加，以及加大对创新业务技术支撑的投入，带来全年其他营业成本及管理费用同比增长30.8%。
价值经营效果显著，传统业务持续向好，创新业务占比提高。
2020 年为中国5G 大规模建设与发展元年，公司紧抓时机布局并坚持价值经营理念。2020 年内公司5G 套餐用户达到7083 万户，用户渗透率达到23%，高于行业平均的20%。同时，公司移动主营业务收入及用户ARPU 已连续三个季度环比上升；移动用户ARPU 达到42.1 元，同比提升4.1%，手机上网总流量增长16.5%。宽带方面，公司把握疫情期间远程办公、在线教育等需求爆发，发挥宽带质量和内容的差异化优势，并强化融合经营，使得固网宽带接入收入同比增长2.4%，融合业务在固网宽带用户中的渗透率达到 64%，同比提升5pct。创新业务收入占比持续提高，产业互联网业务收入同比增长30%，占整体主营业务收入比例提高至15.5%。
其中ICT/IDC 云计算/物联网/大数据业务收入分别为134/234/42/17 亿元，增速分别为33.4/26.1/39.0/39.8%。
投资建议 预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.20/0.22/0.24元/股，对应动态市盈率分别为22.24/20.04/18.05 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争持续加剧的风险；行业监管政策变化的风险；技术升级的风险。