事件：公司发布 20 年年报，实现营业收入 190.57 亿元，同增 12.85%；实现归母净利润 10.89 亿元，同增 20.51%，实现扣非归母净利润 9.53 亿元，同增 53.48%。业绩符合预期。
新能源及半导体业务营业收入均实现稳定增长。受益于光伏及半导体行业市场景气度显著提升，2020 年公司新能源行业实现营收 173.60 亿元，同比+12.44%；半导体行业实现营收 15.18 亿元，同比+22.07%。
21 年光伏硅片销量有望高增，大尺寸出货占比不断提升。20 年公司新能源材料实现营收 168.29 亿，同比+12.78%。硅片出货约为 63.33 亿片（约35GW），同比+24.90%，其中 G12 尺寸瓦数占比在三、四季度逐步提升。
预计 20-22 年公司光伏硅片产能可达 55/85/135GW，实现大幅扩张，22 年底公司大尺寸产能占比约为 80%以上。预计随着光伏装机量的大幅提升，以及公司大尺寸硅片产能释放，21 年全年公司出货量可超过 65GW，同比+85.71%，G12 大尺寸硅片出货比例有望达 60%。大尺寸出货占比的不断提升有望带来公司盈利能力的不断增强，业绩增长确定性较强。
8 英寸晶圆需求旺盛，半导体硅片稳步扩产。20 年公司半导体材料实现营业收入 13.51 亿元，同比+23.08%。目前市场上 8 英寸晶圆需求旺盛，供应较为紧张，预计公司 21 年 8 英寸晶圆销量可达 50 万片/月。2021 年 8 英寸将实现总产能 70 万片/月，12 英寸将实现产能 17 万片/月。公司大硅片稳步扩产，龙头地位稳固。
投资建议：考虑光伏上游原材料价格的不断提升，下调公司盈利预测，预计2021-2023 年 公 司 归 母 净 利 润 为 19.49/30.47/37.67 亿 元 ， 同 比+79.0%/56.3%23.6%，EPS 分别为 0.64/1.00/1.24 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业变动风险，光伏装机不及预期