事件：
公司于1 月13 日收盘后发布《关于控股子公司畅捷通信息技术股份有限公司拟于A 股上市的提示性公告》。
点评：
畅捷通拓展资本市场融资渠道，有望提升在境内市场的影响力畅捷通主要为小微企业提供以财务及管理服务为核心的平台服务、应用服务、数据增值服务。2019 年，畅捷通实现营业收入4.63 亿元，实现净利润0.92 亿元。2020 年6 月底，畅捷通的资产总额为16.49 亿元，负债总额为3.98 亿元。目前，畅捷通之H 股股份已于香港联合交易所有限公司上市。
畅捷通本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股（A 股）不超过发行后股本总额的15%（不超过38,326,176 股）。我们认为：本次A 股发行有助于畅捷通多元化拓展资本市场的融资渠道，促进向云服务业务转型及发展。
本次畅捷通A 股发行不会对公司的持续经营运作构成实质性影响截至本公告日，公司直接持有畅捷通约61.85%股份，并通过子公司用友优普信息技术有限公司、北京用友幸福投资管理有限公司间接持有畅捷通约3.83%股份，共计持股约65.68%，均为内资股，畅捷通本次A 股发行完成后，公司仍是畅捷通的控股股东，畅捷通仍为公司合并报表范围内的控股子公司，其财务状况和盈利情况仍将反映在公司的合并报表中。尽管畅捷通本次发行将导致公司持有畅捷通的股份被稀释，但通过本次发行，将有利于畅捷通加速业务发展，有助于提升公司未来的整体盈利水平，将使公司优质资产价值得以在资本市场充分体现，实现全体股东利益的最大化。
董事长兼任总裁，云服务业务有望加速发展
公司近期发布《关于变更公司总裁的公告》，根据业务发展需要，经公司第八届董事会第十三次会议审议通过，决定聘任董事长王文京先生兼任公司总裁。王文京先生是公司的创始人和实际控制人，此次兼任总裁，在数智化、国产化、全球化三浪叠加的历史性大机遇面前，有望加速用友3.0-II 战略的推进，加快YonBIP 平台及核心应用产品发展，促进云服务业务高速增长。
根据《2020 年度非公开发行A 股股票预案（二次修订稿）》，公司拟募集不超过52.98 亿元，投入用友商业创新平台YonBIP 建设项目等。
投资建议与盈利预测
公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022 年营业收入为92.87、110.08、129.04 亿元，归母净利润为9.45、10.76、13.05亿元，EPS 为0.29、0.33、0.40 元/股，对应PE 为150.52、132.31、109.07倍。公司处于云化转型的关键时期，研发等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合理。公司过去五年PS 主要运行在4-20 倍之间，考虑到：全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势，PS 估值水平有望维持，给予公司2021 年18 倍的目标PS，对应的目标价为60.59 元，维持“增持”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情可能导致下游客户需求释放缓慢；云服务转型推进不及预期；新产品研发进展低于预期；人才流失等。