事件：
公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入112.63 亿元，同比增长20.44%；归母净利润93.90 亿元，同比增长13.94%；对应EPS 为1.22元。公司业绩全年稳定增长。
投资要点：
疫情缓解，线上、外销发力，Q4 营收增长加速。经测算，公司2020Q4单季度实现收入41.80 亿元，同比增长35%；实现归母净利润29.50亿元，同比增长43%。营收快速增加的主要原因是：从渠道来看1）随着疫情缓解，国内线下市场复苏，《高德地图出行暖报》显示线下商圈客流已回归疫情前正常水平的30%以上； 2）疫情时公司加速布局线上渠道，重视电商直播，推进数字化和裂变式新零售，疫情后线上渠道持续发力增长迅速，双11 当日，九阳全网销售额超12 亿，在生活电器类销额排第五；从市场来看3）国外疫情缓解，海外市场需求提升，根据公司2020 年12 月公告，九阳与SharkNinja （HongKong）日常关联交易第二次调增至7.8 亿元。我们预计随着疫情的缓解，国内国外市场持续复苏，线上线下渠道齐发力，营收的高增长态势将持续。
线上布局优化成本结构，Q4 归母净利润增速高于营收增速，净利率同比提升。2020Q4 公司归母净利润以43%的增速高于营收35%的增速，净利率为7.06%，较2019Q4 的6.66%提升0.4%，主要原因为1）公司大力布局线上渠道，中高价位产品不再线下销售，产品结构优化毛利率提升，且扁平、灵活的线上直营模式缩减期间费用提高净利率；2）政府拟收储公司地块分次补偿共2.3 亿元，非经常性损益带来净利润的增加。
受让增资乐秀科技，进军个护领域。据公司公告，为促进公司长远发展，拓宽战略布局，公司控股孙公司横琴玖玖受让并增资乐秀科技，交易完成后横琴玖玖持有乐秀科技1.42%股权。乐秀科技主营个人护理电器产品的研发和销售业务，此交易预示了公司拓展品类，进军个护领域的战略规划。
盈利预测和投资评级：预计2021-2022 年公司归母净利润分别为10.51 亿元、11.6 亿元，对应EPS 分别为1.37 元、1.51 元，对应当前股价PE 分别为23.02 倍、21.03 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
?风险提示：1）原材料价格波动风险；2）产品扩张不及预期。