极米产品分为智能微 投系列、激光电视系列和创新产品系列及投影配件产品，并提供互联网增值服务。极米深耕消费级场景，市占率第一，智能微投产品是其主要营收来源，占比80%以上。
主要观点:
消费级投影设备增速保持较高水平，是行业成长主要驱动力。
2019 年，我国消费级投影设备出货量达到279 万台，占2019 投影设备总出货量的比例高达77.5%，2017-2019年年均复合增速达46.5%，成为投影设备行业增长的主要动力。
自研光机叠加强大算法及软件系统，共筑坚固护城河。光机是投影设备核心零部件，技术含量较高。2019 年，极米实现光机技术自主化并逐步导入量产，2020 年上半年自研光机占比达58.72%，较2019 年的7.92%实现大幅提升。极米核心技术还在于其强大的算法和系统开发能力，共筑了其强大的护城河。
自主生产比例逐年提高，产品质量保障性增强。2017 年，极米智能微投和激光电视自主生产占比逐年提高， 2020 年上半年自主生产产量占比分别达到41.38%和30.28%。
渠道建设不断完善，海外拓展打开成长空间。1）极米以线上销售为主，占比约70%左右，同时探索线下加盟店模式，进一步增加线下收入来源。2）海外积极推进，美日欧等市场逐渐开始贡献利润，未来有望进一步增厚业绩。
内容端毛利率高，未来可能带来较大的业绩弹性。极米内容端毛利率高达90%左右。极米自主研发GMUI 软件系统，伴随终端用户数量的不断提升和用户在线时长的不断增加，未来业绩有望伴随终端设备的增长而带来较高的业绩弹性。
投资建议。预计2021-2023 年收入分别为41.60 亿元、57.62 亿元和74.55 亿元，同比增速47.1%、38.5%和29.4%；实现归母净利润分别为4.64 亿元、6.71 亿元和8.45 亿元，同比增速72.5%、44.6%、26.0%。首次覆盖，暂不评级。
风险提示：行业景气度不及预期、疫情二次反复、产品迭代及技术进步不及预期。