公司公告2020 年业绩快报，实现归母净利润4.03 亿元（+11.74% yoy），扣除可转债相关影响为4.18 亿元（+15.84% yoy），四季度业绩同环比表现向好，基本符合预期。调整公司2020-2022 年净利润预测4.03/5.21/6.71 亿元，给予公司2021 年目标价40.00 元，维持“买入”评级。
业绩符合预期，四季度业绩同环比向好。公司公告2020 年业绩快报，预计报告期内营业收入33.98 亿元（-4.54% yoy），归母净利润4.03 亿元（+11.74% yoy），扣除报告期内发行可转债带来的相关影响后为4.18 亿元（+15.84% yoy）；其中，四季度实现销售收入9.42 亿元（+3.77% yoy；+2.97% qoq），归母净利润1.24 亿元（+45.85% yoy；-0.81% qoq）。公司整体业绩表现符合预期，四季度单季收入、盈利端表现同环比基本向好。
多领域向好抵消EV 业务影响，并拉动整体毛利率提升。在2019 年高基数及2020 年行业需求、客户影响下，公司内部相对低毛利水平的新能源汽车业务收入大幅下滑。但公司充分发挥多元平台布局优势，在工业自动化、工业电源、智能家电板块（智能卫浴下半年由负转正）均实现稳健增长，既保障了全年收入基本持平，同时由于销售结构变化推动整体毛利上升，公司净利润进一步迎来超额增长。
积极应对原材料供需紧张，产研投入持续加码。20Q4 起部分电气设备原材料持续涨价，在公司及时采取应对措施的背景下，目前对公司产品交付影响可控，2021 年大宗商品涨价影响，有望成为电气设备行业竞争的新一轮核心点，若公司将平台企业管理优势转化为成本管控优势，则有望在定价策略、客户策略中占据主动。同时，2020 年公司继续维持产研高投入，报告期内研发费用占营业收入比重提升至10.83%，并推进杭州产业中心项目，为长期发展积蓄动能。
风险因素：疫情出现反复；新能源汽车产销不及预期；国际贸易摩擦风险；可选消费需求走弱；杭州产业中心项目进展不及预期。
投资建议：2021 年中观景气有望推动电气化配套环节需求向好，公司多元布局优势有望逐步从稳健发展向长期增长切换。结合公司业绩快报，调整公司2020-2022 年净利润预测至4.03/5.21/6.71 亿元（原预测为4.23/5.79/7.39 亿元），对应EPS 预测为0.80/1.04/1.34 元，现价对应PE 为40x/31x/24x，考虑到公司发展模式的稳健性与长期成长空间，多领域向好有望持续兑现较高增速，给予公司2021 年38 倍PE，对应目标价为40 元，维持“买入”评级。