一、事件概述
九阳股份于3 月1 日发布2020 年业绩快报，据公告显示，公司2020 年共实现营业收入112.63 亿元，同比+20.4%；实现归母净利润9.39 亿元，同比+13.9%，业绩表现实现稳步复苏。
Q4单季度收入增长35%，逐季加速修复
据公司公告，2020Q4 单季度公司实现收入41.80 亿元，同比+35.0%。Q1-Q4 收入分别同比-5.4%，+19.6%，+22.1%，+35.0%。由于公司线下渠道占比在小家电公司当中相对较高，在Q1 确系受到了疫情的冲击。但公司及时调整销售策略，紧握产品和渠道两大主引擎，不断推出消毒、清洁、自清洗类等迎合消费者需求的产品同时积极探索门店直播等线上线下渠道的融合。帮助公司自Q2 开始迅速进入复苏节奏，并逐季加速。
净利率同比-0.5PCT，盈利能力基本实现同比持平在销售结构线上化、产品结构新品化等背景下，公司仍然通过积极推进产品结构优化等方式实现了盈利能力的基本持平。据公司公告，2020 年公司实现毛利率31.9%，同比-0.66PCT；实现净利率8.34%，同比-0.48PCT。一定程度反馈了公司在产品运营与费用控制方面的优异表现。
产品渠道双引擎升级，百亿小电龙头多点开花空间广阔产品端，公司独创的SKY 系列旗舰类产品已从中高端市场稳步推向主销航道，清洁电器借由消毒、轻便等细分领域优势快速打入市场，同时外销方面Foodi 等反哺类产品的尝试也进入快速铺货阶段；渠道端，公司积极布局Shopping Mall 等高价值新兴线下渠道，以直播内购等互联网手法推动线下渠道升级与渠道间融合，同时在线上继续拥抱社交电商新玩法及红利。中长期维度看，公司开始进入产品与渠道共振区间，或将迎来新一轮高速成长。
投资建议
综上预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.22，1.36，1.57 元，对应PE24.8x，22.3x，19.3x，当前行业可比公司Wind 一致性预期平均估值为29.1x，考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期，内外销协同成长空间值得期待，维持“推荐”评级。
风险提示：
行业竞争加剧，原材料价格上涨。