海外通胀叠加经济复苏，公司铜棒、铁矿业绩或将受益21 年初以来，海外经济持续复苏，3 月底前美国议会或通过新一轮1.9 万亿美元刺激，在美国继续通胀的背景下，铜等金融属性较强的品种有望保持价格强势，铁矿尽管金融属性偏弱，但海外需求强劲，且处于产能收缩期，铁矿石价格有望继续上行。河钢资源主营业务为在南非的铜矿（产品为铜棒）、铁矿业务，有望受益。我们预计公司继续受益，并上调盈利预测，预计20-22年EPS 为1.23/3.52/5.74 元，维持“买入”评级通胀背景叠加海外经济复苏，全球商品价格上扬据华泰固收报告《美债收益率上行，“再通胀”进行时》（2021.2.24），21年初以来，全球债市收益率明显上行，反映“全球复苏+再通胀”的主题，而由于海内外货币、财政政策的差异，现阶段复苏主要由海外贡献。在此背景下，全球大宗商品价格上扬，据Wind，LME3 个月铜收盘价自2 月4 日7814.5 美元/吨，上涨至2 月26 日的9000 美元/吨，涨幅达15%，而铁矿石普氏指数同样上涨，同期涨幅12%，另外由于铜具有金融属性，受通胀影响或更大。而3 月底前，美国议会或通过新一轮最高1.9 万亿美元刺激计划，通胀或将持续，铜及铁矿等商品价格或有继续上扬空间。
预计21 年铁矿石、铜供给偏紧，有利于价格上行铁矿方面，据我们报告《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16），目前四大矿仍处于产能收缩周期，且基于对21 年全球经济复苏预期，我们预计21 年铁矿供需紧平衡，但供给端不确定较大，而需求端尤其是海外市场的强势表现逐渐显现，例如美国需求复苏下钢价持续上涨，最新期（2.19）美国热卷价已达1312 美元/吨，年初以来上涨28%。铜方面，据华泰有色报告《21-22 年铜供不应求格局望延续》（2021.1.21），预计21 年铜需求增速预期快于供给，供需缺口有望扩大，22 年或收窄但仍维持供给偏紧格局，并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。
通胀预期叠加海外经济复苏，维持“买入”评级在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下，我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。基于前述情况，我们上调对铁矿石及铜价格假设，对应调整盈利预测，预计20-22 年EPS 为1.23/3.52/5.74 元（前值1.23/2.88/4.61元），可比公司PB（2021E，Wind 与彭博一致预期）均值2.7 倍，公司规模不及四大矿山，给予公司2.5 倍PB（2021E），BVPS（2021E）为15.30元，对应目标价38.24 元（前值27.84 元），维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期；铜二期推进可能或晚于预期。