核心观点：
公司公告2020 年业绩快报。2020 年公司营收151.67 亿元，同比下降21.56%，归母净利润8.02 亿元，同比下降48.21%。其中，第四季度单季公司营收和归母净利润分别下降5.90%和增长142.29%。
公司2020 年业绩高于2020 年第三季度报告中预测的平均值。公司曾于2020 年第三季度报告中预计2020 年净利润6.20 亿元至9.30 亿元，同比下降40%至60%，8.02 亿元高于平均值7.75 亿元。
公司2020 年第四季度业绩拐点向上。公司第四季度单季营收降幅较前三季度显著收窄（前三季度单季营收变化幅度分别为：下降33.51%、下降26.95%、下降26.30%），归母净利润实现大幅增长（前三季度单季归母净利润变化幅度分别为：下降94.96%、下降98.90%、下降66.79%），前者主要由于伴随国内疫情逐步转好，消费信心回升，公司终端零售逐步回暖，虽然公司于2020 年9 月剥离了法国Kidiliz 公司对营收构成一定影响，后者除了受益营收改善之外，还由于2019 年同期基数较低（法国Kidiliz 公司2019 年下半年利润总额为-1.93 亿元）。
我们看好公司2021 年业绩表现。首先，童装行业景气度高，公司童装业务行业龙头地位稳固，巴拉巴拉品牌连续多年国内市场份额第一。
2015-2019 年公司童装业务收入复合年均增长24.93%。2020 年疫情后恢复较快，2021 年有望实现快速增长。其次，公司休闲装业务2021年将继续在产品、营销、柔性供应链，精细化运营等方面推进改革。
最后，公司多位高管增持公司股票彰显对公司发展信心。
20-22 年EPS 分别为0.30 元/股、0.69 元/股、0.85 元/股。现价对应21 年市盈率13 倍，参考公司过去五年平均市盈率，给予公司21 年18 倍市盈率，合理价值12.42 元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险。