事件
公司公告2020 年业绩，全年实现收入52.89 亿（+9.35%），归母净利润7.90 亿元（+30.89%）；其中Q4 单季度实现收入16.38 亿（+1.25%），归母净利润2.6 亿元（+28.1%）。
简评
Q4 收入增速略低系春节错位因素影响，Q1 确定性开门红。
Q4 收入增速为1.25%，环比有所降速，主要原因是春节错位影响，由于今年过年较晚，公司12 月控制货龄新鲜度，更多渠道备货反应在21Q1,21Q1 确定性高增长，预计增速在20%以上。分品类看，2020 年传统瓜子增长7-8%，蓝袋实现超双位数增长，瓜子整体增速接近10%；小黄袋上半年受疫情影响，礼盒滞销，下半年已经恢复正常动销，叠加益生菌蓝袋新品放量，预计坚果整体实现10%左右增长。
Q4 归母净利润超预期，系毛利率提升和费用率下降。
Q4 归母净利润2.6 亿元（+28%），增速远快于收入端，公司净利率提升3.42pct 至15.9%，核心原因是毛利率提升及费用率下降：
毛利率受葵花籽原材料价格下降及坚果自动化率提升双重利好提升，Q4 由于相应促销活动投入减少，费用率有所下降，盈利水平再上一个台阶。
加码坚果，积极推新，洽洽开启新一轮增长。
1、公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略，瓜子业务基本盘稳固，通过不断的口感创新和对弱势市场的渗透，维持双位数的稳定增长，疫情之下，公司在瓜子领域绝对龙头的地位进一步强化，不断提升市场占有率。公司持续推动“坚果+”战略布局，在小黄袋成功大单品基础上，公司积极延伸坚果系列，战略性推出洽洽益生菌每日坚果及洽洽早餐坚果燕麦片两款新品，丰富产品矩阵，迎合后疫情消费者对健康饮食诉求。目前每日坚果恢复态势良好。
2、同时，公司持续推进内部组织变革、模式创新，提升内部效率。公司目前已规划新的五年百亿目标，从瓜子第一迈向坚果第一，成为行业的领导者，产业链的推动者，消费趋势的引领者。
“瓜子巨头”二次创业再出发，有望开启新一轮增长。
盈利预测：
预计2020-2022 年公司实现收入52.89、61.60、71.51 亿元，实现归母净利润7.89、9.31、11.06 亿元，对应EPS为1.56、1.84、2.18 元/股，对应PE 为35X、30X、25X，维持“买入”评级。
风险提示：
食品安全风险，市场竞争加剧风险等。