事件：公司发布2020 年年业绩快报，预计实现营业收入24.41 亿元，同比下滑3.69%，实现归母净利润2.70 亿元，同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56 亿元，同比增加12.84%，环比增加26.85%；实现归母净利润8723 万元，同比增加33.66%，环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。
业绩预告符合预期。2020 年，受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响，公司收入出现了小幅下滑，但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复，全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面，公司实行烟台、宁夏双基地战略，积极优化产业布局。上半年面对疫情影响，公司及时调整产品策略，抓住口罩等医用氨纶产品机遇，进行生产改造，降低生产成本，保证防疫物资供应；下半年下游纺织服装景气上行，带动氨纶需求快速增长，销售价格同步上涨，氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面，受中美贸易冲突和疫情影响，部分项目进度延缓，国外订单出现延迟，芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构，积极维护大客户，与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场；防护领域推动相关标准落地，引领防护新发展理念，提升高端市场占有率；同时积极推进在建项目建设，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000 吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面，受疫情影响相关领域需求乏力，公司以光通信领域和防护领域为突破口，通过调整产品结构，加强产销衔接，满足相关订单需求，同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发，加快新产品的研发与应用，为销量的增长提供保证。2020 年年中宁夏基地3000 吨/年对位芳纶全线贯通，大大提高公司对位芳纶的产能，全年销量实现较大幅度增长。
氨纶持续向好。2021 年，伴随着全球经济复苏，纺织服装景气向上，氨纶需求持续向好，供给端氨纶新增产能较少，行业库存低位，氨纶价格持续上涨。
芳纶不断放量。2020 年6 月，公司宁夏基地3000 吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000 吨间位芳纶预计2021 年一季度投产。公司远期产能目标12000 吨间位芳纶和12000 吨对位芳纶，产能持续放量。
“买入”评级。考虑氨纶行业景气向上，上调公司2020-2022 年归母净利润为2.69、5.50 和6.53 亿元（原预测值为2.66、4.04 和5.39 亿元），EPS 为0.39、0.80 和0.95 元，PE 为52、25 和21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。