投资要点：
全球汽车智能诊断龙头。道通科技主要业务是汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、德国、英国、澳大利亚等70 多个国家和地区，是专业的汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）和ADAS（高级辅助驾驶系统）产品及相关软件云服务综合方案提供商。公司披露2020 年业绩快报，2020 年实现营收15.84 亿元，同比增长32.43%，归母净利润4.33 亿元，同比增长32.44%，扣非归母净利润4.01 亿元，同比增长25.83%。其中营收高增长主要原因是，公司产品竞争力不断加强，产品认可度和品牌形象在汽车后市场持续提升，汽车综合诊断产品和TPMS 系列产品稳步增长，软件升级云服务和ADAS 智能检测标定工具等实现快速增长。
汽车“新四化”推动业务持续景气。公司目前主要有四大产品线：汽车综合诊断系列产品线、TPMS 系列产品线、ADAS 系列产品线以及相关的软件云服务。2019 年分业务来看，汽车综合诊断产品实现收入7.31 亿元，同比增长22.50%，占主营业务收入61.9%；TPMS 产品实现收入2.14 亿元，同比增长49.14%，占主营业务收入18.1%；软件升级服务实现收入1.34 亿元，同比增长43.08%，占主营业务收入11.4%；其他汽车产品实现收入1.01 亿元，同比增长80.07%，占主营业务收入8.6%。
综合诊断产品。公司形成了自身独有的诊断信息数据库和核心算法库，产品及服务可以覆盖近200 个品牌和逾万种车型，具备车型覆盖面广、诊断准确率高、软件更新速度快、智能易用等优势，全球积累了数十万活跃终端门店客户。
TPMS 系列产品。公司TPMS 系列产品分TPMS 系统诊断匹配工具和通用型胎压传感器。公司是全球唯一一家自研推出TPMS 系统诊断匹配工具和TPMS Sensor 的公司，通过产品组合方案形成生态护城，良性循环。随着汽车后市场法规逐步规范，TPMS 强制执行带来发展机会。美国、欧盟、中国和韩国均已强制执行TPMS 安装法规。
ADAS 系列产品。具有ADAS 功能的汽车如发生碰撞，导致车身的雷达或摄像头等传感器发生偏移，就需要ADAS 标定产品进行校准。在北美和中国市场，公司ADAS 标定系统为市场首发产品，在车型覆盖面、易用性、可折叠等方面具有优势；同时实现标定工具、诊断软件、标定方法三大核心集成，智能精准、大大提高终端用户效率。
软件云服务。目前主要是指软件升级云服务。公司软件收入主要来自海外，以欧美市场为主，国内基本是免费，这和不同地区用户的消费习惯和市场环境有关。
高业绩考核要求股权激励落地。公司于2020 年8 月推出限制性股票激励计划草案，于2020 年9 月14 日向中高层管理人员及核心业务人员共137 人授予997 万股限制性股票，占公司股本总额4.5 亿股的2.22%，授予价格为27 元/股。
公司层面业绩考核目标A 为：2020/2021/2022/2023 年营业收入分别较2019 年增长50%/125%/238%/406%或毛利较2019 年增长50%/125%/238%/406%（即年化50%复合增长）；公司层面业绩考核目标B+为：2020/2021/2022/2023年营业收入分别较2019 年增长30%/69%/120%/186%或毛利较2019 年增长30%/69%/120%/186%（即年化30%复合增长）。该次激励预计摊销总费用为29389 万元， 2020/2021/2022/2023/2024 年预计分别摊销5102/12857/6735/3469/225 万元。我们认为，股权激励高业绩考核目标彰显公司对于未来增长的信心。
盈利预测与投资建议。公司作为全球汽车智能诊断、检测领域产品和服务的主要提供商之一，已拥有汽车综合诊断系列产品线、TPMS 系列产品线、ADAS 系列产品线以及相关的软件云服务四大产品线，在全球汽车后市场拥有数十万高度客户黏性的行业终端用户，同时拥有海量汽车诊断数据库及核心算法。我们认为，公司未来将在数字化、智能化发展方向上不断提升。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为15.84/22.14/31.45 亿元，归母净利润分别为4.33/6.70/9.73亿元，对应EPS 分别为0.96/1.49/2.16 元。参考可比公司，给予2021 年动态 PE65-70 倍，6 个月合理价值区间为元96.85-104.30 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：汽车智能化推进低于预期；公司产品迭代及需求低于预期；中美贸易摩擦等。