专注机构物业20 余年，引入原中航物业高管助力全国化布局。
新大正是国内唯一一家专注机构物业的上市公司，2019 年以来确立学校物业、公共物业、航空物业、办公物业、商住物业五大业态板块，并在航空物业、学校物业上拥有领先优势。截至2020H1公司拥有340 个签约项目，334 个在管项目，签约面积近7000万方，覆盖全国19 个省市33 个城市。2020 年以来，伴随原中航物业总经理及副总经理相继加入，公司全国化布局加速并获得明显成效，重庆地区收入占比已从2016 年的87.8%降至2020 上半年的的69.2%。
航空物业龙头，学校物业排名前四。公司自2016 年承接重庆江北国际机场以来，凭借先发优势和标准化服务确立自身在航空物业上的优势，目前共管理15 个机场，在全国排名第一。2019 年公司航空物业收入增速达119%，该项业务已成为公司增长最快的业务。公司自2005 年承接重庆大学项目进入学校物业领域，截至2020 年上半年已拥有学校项目60 个，是西南地区学校物业的龙头，在全国学校物业公司中排名前四，也是目前唯一一家专注学校物业的上市公司。
股权激励落地，增长中枢明显提升。近日公司公布了股权激励草案，股权激励条件对应的公司2021-2025 年收入的年化复合增速为35.7%，较2017-2019 年的复合增速17.2%翻倍；归母净利润年化增速为30.6%，较2017-2019 年复合增速21.4%明显提升。我们认为，公司在全国化外拓布局基础上，将会叠加外延并购、市政运营、信息化建设等新增长点帮助公司实现业绩目标。
上调盈利预测并维持买入评级，目标价85.40 元。我们上调2020-2022 年公司EPS 为1.20/1.65/2.35 元（ 原预测为1.22/1.55/1.94 元）。我们的FCFF 估值模型显示公司目标价为85.40元，对应2021 年52 倍PE 和2022 年36 倍PE。
风险提示：1、公司全国布局受阻导致业绩增长不及预期；2、收并购市场竞争激烈，公司未能找到合适标的导致业绩增长不及预期；3、扩张期间费用率过高。