事项：
老板电器发布 2020 年度业绩快报，公司预计 2020 年实现营业收入 81.36 亿元，同比增长 4.84%，预计归母净利润 16.74 亿元，同比增长 5.27%。单季度来看，Q4 预计实现营业收入 25.10 亿元，同比增长 17.52%，预计归母净利润 5.51 亿元，同比增长 9.23%。
评论：
龙头逆势增长，份额稳中有升。2020 年公司预计实现营收 81.36 亿元，同比+4.84%，Q4 预计实现营收 25.10 亿元，同比+17.52%，收入增速相较 Q3 环比提振 2.39pct，增速逐季度改善。
2020 年厨电行业整体承压明显，根据奥维数据，2020 年线下烟、灶行业零售额同比分别-16.7%、-18.1%，线上厨电套餐零售额同比+9.1%，精装修市场全年总规模同比-0.2%。公司凭借经营韧性再次穿越周期逆势增长，并在行业低迷时期强势抢占市场份额，巩固行业高端龙头地位。
公司主要品类市占率稳中有升。具体来看，线下方面，老板吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为 28.3%、25.8%，均位居行业第一，份额分别同比+0.2pct、+0.2pct；线上方面，老板厨电套餐零售额市占率为28.0%，份额同比+2.1pct。工程渠道方面，精装修市场份额 35.0%同样稳居第一，同比略下降 1.3pct，与公司主动调整客户结构，减少账期长、风险大的客户业务占比有关。
新品类市场推进收效显著，未来可期。公司自 2020 年起将一体机、洗碗机分别作为第二、第三品类进行重点培育，2020 年老板品牌嵌入式一体机零售额份额（31.5%）位居行业第二，嵌入式洗碗机（9.6%）位居行业第四，主推品类迅速成长，有望成为公司长期业绩增长点。
受短期扰动，业绩增速环比放缓。公司预计全年实现归母净利润 16.74 亿元，其中 Q4 为 5.51 亿元，同比+9.23%，业绩增速环比放缓（相较 Q3 下降 13.73pct）。
其中，公司全年归母净利润率预计为 20.57%，同比+0.08pct 基本持平；Q4 预计为 21.94%，同比-1.67pct，主要原因系：1）经销商政策有所放宽，公司针对疫情负面影响给予一定支持；2）原材料大幅涨价影响；3）四季度促销旺季，费用投放增加所致。剔除短期负面影响后，公司高端定位稳固，产品结构持续升级，盈利能力无需过忧。
竣工预期乐观，公司有望优先受益。四季度以来地产竣工数据逐步回暖，21年厨电行业在低基数背景下，叠加竣工乐观预期，零售端回暖弹性可期。作为厨电行业龙头，老板电器上游供应端议价能力较强，下游渠道结构布局完善，随着公司多元化品牌及品类顺利推进，看好长期竞争优势。
投资建议：综合考虑到短期扰动及公司高端优势壁垒深厚，我们调整公司20/21/22 年 EPS 预测至 1.76/2.10/2.45 元（原值为 1.84/2.10/2.38 元），对应 PE分别为 22/18/16 倍。参考公司历史估值水平，调整目标价至 42 元（原目标价37 元），对应 21 年 20 倍 PE，老板电器品牌优势明显，工程渠道增长亮眼，品类及品牌扩张推进顺利，长期发展信心充足，维持“强推”评级。
风险提示：地产调控加大，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。