2020Q4 归母净利润预增115%，维持“增持”评级卫星石化于2021 年2 月23 日披露2020 年业绩快报，2020 年公司实现总营收107.7 亿元，同比降0.1%；2020 年公司实现归母净利润16.6 亿元，同比增30.0%，处于前期预告的15.3-17.2 亿元区间内。其中2020Q4 公司实现营收32.2 亿元，同比增16.9%，归母净利润7.5 亿元，同比增114.7%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.35/2.39/3.57 元，维持“增持”评级。
Q4 丙烯酸及酯景气回升明显
2020Q4 伴随全球化工下游需求快速好转，公司产品景气有所改善，据百川资讯，2020Q4 华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯市场均价分别为7596/10219/9250 元/吨，同比分别变动13.2%/25.4%/-1.8%；聚丙烯-丙烷/丙烯酸丁酯-丙烯酸/丙烯酸-丙烷价差分别为5373/5563/4851 元/吨，同比分别扩大5.8%/34.9%/33.5%。同时公司各产品生产装置运行稳定，成本控制进一步优化。
需求旺季来临，丙烯酸及酯价格有望继续回升
近期公司主营产品价格继续回升，据百川资讯，2021 年2 月19 日华东地区丙烯酸、丙烯酸丁酯报价分别为9200、15000 元/吨，年初以来分别上涨19.5%/31.6%；丙烯酸-丙烯最新价差为3782 元/吨，年初以来扩大47.2%。
短期丙烷价格由于美国寒潮影响上涨，后续有望阶段性回落。我们认为春节后下游传统需求旺季有望来临，公司产品景气有望继续回升。
增资子公司加快乙烷裂解项目建设
公司于2020 年7 月公告拟定增募资30 亿元用于建设连云港项目获得证监会审核通过，2020 年4 月公司公告以自有资金20.8 亿元增资全资子公司卫星产业发展，自有资金5.2 亿元增资信合产业发展，加快推进连云港年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目建设，截至2020Q3 末公司在建工程114.0 亿元，环比2020Q2 末增加49%，我们预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2021H1 投产。
维持“增持”评级
考虑到公司业绩快报披露净利润数值以及丙烯酸景气回升较快，我们上调公司2020-2022 年EPS 预测至1.35/2.39/3.57 元（前值1.35/2.20/3.26 元），结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均21 倍PE），考虑到公司C2 项目投产在即、成长性较强，给予公司2021 年22 倍PE，给予目标价52.58 元（前值37.40 元），维持“增持”评级。
风险提示：新建项目投产进度不达预期风险，原油价格大幅波动风险。