事件
公司发布 2020 年业绩快报，公司 2020 年实现收入 4.5 亿元，同比增加11.23%，归母净利润 1.28 亿元，同比增加 48.6%。公司四季度实现营业收入 1.32 亿元，归母净利润 3400 万，公司全年业绩呈稳定增长态势，公司主营业务毛利率和净利润率均有所提升。
经营分析
公司在分子筛领域拥有全产业链优势，募投项目有序推进。目前公司产品主要包括分子筛原粉（产能 3.1 万吨/年）、分子筛活化粉（产能 3000 吨/年）、成型分子筛（产能 2.9 万吨/年）和活性氧化铝（产能 5000 吨/年），其中分子筛原粉是分子筛活化粉、成型分子筛的原材料，活性氧化铝则配套成型分子筛销售。2020 年 1 月 9 日公司发布公告，公司 9000 吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段，该项目包括年产 5000 吨制氢分子筛生产装置，年产 4000 吨制氧分子筛生产装置及其配套附属工程。未来随着公司泰国 1.2 万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期 1.2 万吨分子筛原粉项目的推进，公司的收入和业绩有望新上一个台阶。
医疗保健制氧分子筛持续增长，未来有望在催化领域进一步延伸。2020 年上半年，公司医疗保健制氧系列分子筛实现营业收入 0.48 亿元，同比增长162.4%。2020 年 5 月，公司 4500 吨制氧分子筛投产，缓解了相关领域的产能瓶颈，预计未来随着需求的增长而放量。在催化领域，公司不断加大研发投入，布局土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂。
目前碱地治理专用分子筛已经小规模实验，提产效果突出；柴油车尾气脱硝分子筛催化剂已进入中试和客户测试阶段；我们认为未来这些技术储备将打开公司成长空间。
盈利预测与投资建议
我们预计公司 2021-2022 年归母净利润分别为 1.54 亿元和 2.07 亿元；EPS分别为 2.66 元和 3.58 元，对应 PE 为 20.8、15.5，维持“增持”评级。
风险提示
产能建设进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动