透明质酸食品迎来国产时代。过去我国消费者主要依靠代购、海淘等渠道购买海外透明质酸食品，2021年，透明质酸钠作为新食品原料使用范围由保健品扩大至乳及乳制品，饮料类，酒类等普通食品（不包括婴幼儿食品），我国透明质酸食品正式迎来“国产”时代。
口服透明质酸是否有效？目前市场上对于口服透明质酸的有效性质疑较多。对此，我们通过查阅国内外相关文献发现，口服透明质酸可以促进自源性透明质酸的生成，从而起到补充皮肤水分、促进外伤愈合、改善心血管系统、修复胃黏膜损伤等作用。
我国透明质酸食品的市场空间？透明质酸钠在普通食品中的应用给我国透明质酸食品市场提供了新的机遇，对标功能性食品制度和市场发展较为成熟的日本，估算出我国透明质酸食品终端市场规模中长期（5年/10年）分别达72亿元和176亿元，对应食品级透明质酸原料中长期（5年/10年）需求分别为93吨和227吨，折合市场规模0.93亿元和2.27亿元。
食品业务对公司影响几何？原料端，若长期公司食品级透明质酸原料在国内的市占率达到其全球透明质酸原料市占率水平（即39%），则公司食品级透明质酸原料销量将增加89吨，对应销售额约0.89亿元。食品终端，公司推出新品牌“黑零”，参考我国保健品市场，我们推断长期公司在透明质酸食品的市占率有望达到10%，贡献收入17.6亿元。
投资建议：公司是国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企业，长期发展前景良好；食品业务目前仍处于发展初期，对公司短期业绩影响有限。
我们预计公司20-22年归母净利润分别为6.68/8.88/11.18亿元，对应最新PE分别为150/112/89倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；业务拓展不及预期。