投资逻辑
脱胎于三六零集团，高速成长为政企安全龙头。奇安信自2015 年从三六零集团分拆以来，凭借着领先安全大数据实力和高举高打的营销策略，2017-2019 年营收年复合增速达95.98%，迅速成为我国网络安全行业龙头。公司云安全、终端安全、态势感知系统以及安全服务市占率均为行业首位，并在Gartner 魔力象限中多次处于领导者象限，同时，大量创新赛道产品全面开花，通过产品方案+服务的业务布局，引领行业前进方向。
网络安全进入到主动防御新阶段，政策、监管、需求场景和供给侧共同推动行业发展。政策：网络安全行业受政策影响大，行业延续高景气度。各项政策的落地从覆盖广度、深度、力度等多个维度提高国内网络安全市场投入的积极性，长期带动需求增加。监管：监管合规更注重实战化效果。需求场景旺盛：5G 商用催生大量云大物工等新兴IT 技术领域的安全需求。预计到2021 年，云安全、大数据安全、物联网安全、工业互联网安全市场规模合计将达到715 亿元，年均增速超过40%。供给侧：创新型厂商的体系化建设能力、实战化方案效果推动行业集中度不断提升。
四大核心竞争优势构筑高壁垒，巩固公司网安龙头地位。1）公司产品线丰富，新安全业务全面布局且具前瞻性。公司上市募集的54 亿元中有45 亿元用于新安全产品研发，目前新赛道产品和软件类收入占比持续提升，增速领跑行业增速。2）威胁情报数据库拥有海量安全大数据，助力主动防御体系。公司是首家提出数据驱动安全的网安企业，目前在国内态势感知体系中处于绝对领导地位。3）高研发投入铸就强大的技术壁垒。近三年平均研发费用率接近45%，高研发进一步巩固公司产品的市场竞争力。4）国家队背景助力公司在政企市场发展。中国电子目前持股20%，为公司第二大股东，同时，公司成功入局PKS 生态体系，有望进一步提升政企安全市场份额。
投资建议
预计公司20-22 年营收为41.91 亿元、59.83 亿元和85.53 亿元，净利润为-3.13、-1.16、1.56 亿元，采用PS 估值法，给予公司22 年市值1283.02 亿元，对应目标价为188.68 元，首次覆盖给予“买入”评级风险提升
市场竞争加剧；网络安全政策推进不及预期；商誉减值风险；解禁风险等。