公司发布2020 年12 月产销快报：12 月批发销量15.0 万辆，同比增长41.6%，环比增长3.4%，2020 年累计销量111.1 万辆，同比增长4.8%，超额完成全年102 万辆的目标。其中，哈弗品牌销量10.5 万辆，同比增长34.6%，全年累计销量75.0万辆，同比减少2.5%；WEY 品牌销量1.0 万辆，同比增长6.8%，全年累计销量7.9 万辆，同比减少21.5%；欧拉品牌销量1.3 万辆，同比增长380.4%，全年累计销量5.6 万辆，同比增长44.8%；皮卡销量2.2 万辆，同比增长39.6%，全年累计销量22.5 万辆，同比增长51.2%。
分析判断:
新车型驱动销量持续走强 2021 有望延续高增公司2020 年4-7 月单月批发销量均维持在8 万辆左右，8 月以来环比显著走强，8、9、10、11、12 月批发销量分别达到8.9、11.8、13.6、14.5、15.0 万辆，同比增速分别达到27.4%、17.8%、17.9%、26.1%、41.6%，显著优于行业平均水平，主因公司新车型第三代哈弗H6、哈弗大狗等贡献净增量。
分区域看，12 月公司出口销量达0.9 万辆，同比+63%，销量增速超过内销。展望2021 年，随着已上市的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6 PLUS 销量爬坡，叠加即将上市的哈弗初恋等新车型贡献净增量，销量有望延续高增态势。
平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级公司于2020 年7 月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：
1）现有车型密集迭代维持竞争力：2020 年8 月底上市的第三代哈弗H6、2021 年1 月11 日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善；2）增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9 月底上市以来销量稳健爬坡，2020 年12 月销量过万，达10,184 辆，环比增长19%。WEY 坦克300 在同价位硬派SUV 中性价比优势突出，外观极具辨识度，2020 年12 月未贡献销量，但预售订单持续净增，预计2021 年1 月起销量将持续爬坡贡献可观增量。此前硬派SUV 市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。
新能源汽车销量连创新高 加速高端化布局
欧拉品牌2020 年12 月销量达1.3 万辆，同比增长380%，环比增长45%，连创新高，其中：欧拉黑猫改款后性价比提升（2021 年351km 豪华型相比2019 款351km 灵睿版，售价提升0.2 万元，配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA 升级等），12 月销量过万，达10,010 辆，同比增长335%，环比增长6%；欧拉好猫已于11 月24 日上市，共计五款车型，由前保时捷设计师设计，搭载咖啡智能，补贴后全国统一售价为10.39-14.39 万元，12 月销量2,016 辆，累计订单量破万辆，预计随着销量逐月爬坡，增量可期。
除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51 亿元，年标准产能达16 万台，新工厂预计将于2022 年投产。光束汽车将生产包括MINI 品牌纯电动汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。
投资建议
调整盈利预测： 预计公司2020-2022 年营业收入由996.3/1112.3/1222.1 亿元调为1010.2/1363.8/1568.3 亿元， 归母净利润由52.44/80.50/102.50 亿元调为53.1/101.6/132.2 亿元，对应的EPS 由0.57/0.88/1.12 元调为0.58/1.11/1.44 元，当前股价对应的PE 为43/23/17倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予2022 年35 倍PE，目标价由33.60 元上调至50.40 元，维持“买入”评级。
风险提示
乘用车板块销量低于预期；自主品牌SUV 市占率下滑；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。