2020 年业绩快报符合我们预期
公司2020 年实现营收9.16 亿（我们预期为9.10 亿），实现归母净利润1.36亿（我们预期为1.41 亿），整体符合我们预期。我们预计2021 年公司IDC在建项目交付及上电率提升将继续驱动收入及EBITDA 增长，但另一方面，公司规模扩张将带来财务费用的增长，我们预计21/22 年公司EBITDA 分别为8.56/12.30 亿（下调16.41%/20.36%），可比公司2021 年EV/EBITDA均值为19.42x，公司2020~2022 年EBITDA 复合增速为50.72%，高于可比公司均值（25.25%），我们给予公司2021 年EV/EBITDA 25x，对应目标价81.16 元（前值121.4 元），维持“买入”评级。
IDC 项目交付加速及上电率提升推动公司营收及EBITDA 快速增长2020 年公司实现营收9.16 亿元，同比增长26.03%，其中第四季度实现营收1.70 亿，同比增长55.5%。 EBITDA 方面，全年实现EBITDA 5.47 亿，同比增长55.54%，其中第四季度实现EBITDA 1.53 亿元，同比增长114.09%，环比略降11.04%，我们认为主要系年底奖金计提导致费用增长所致。2020 年受益于国内“新基建”、5G 以及疫情带动线上化加速，公司在运营数据中心实现快速增长，截止2020 年末公司已运营数据中心25 个，IT 负载累积达到250MW，较2019 年末增长77.52%。
2021 年线上化趋势延续，高增长可期
我们认为受益于线上化延续、人工智能以及自动驾驶行业的快速发展，数据中心行业需求有望保持高速增长。根据沙利文数据，2020~2024 年间国内第三方数据中心IT 负载复合增速将达到16.66%，其中超大型数据中心IT负载同期复合增速为29.23%。数据港主要从事超大型数据中心投资、建设与运维。 2020 年随着公司非公开发行完成，资产负债结构得到了进一步优化，净资产规模进一步增长，为业务持续扩张奠定基础。我们认为在高经营杠杆背景下，下游需求的提升将推动公司业绩持续高增长。
维持“买入”评级
我们预计2021 年IDC 在建项目交付及上电率提升将继续驱动公司收入及EBITDA 增长，但另一方面，公司规模扩张将带来财务费用的增长。基于公司业绩快报，我们预计21/22 年公司EBITDA 分别为8.56/12.30 亿（较前次分别下调16.41%/20.36%），可比公司2021 年EV/EBITDA 均值为19.42x，公司2020~2022 年EBITDA 复合增速为50.72%，高于可比公司均值（25.25%），我们给予公司2021 年EV/EBITDA 25x，对应目标价81.16元（前值121.4 元），维持“买入”评级。
风险提示：项目建设交付进度不及预期；上电率不及预期；费用管控不及预期。