事件：
公司发布业绩预减公告，预计实现归属上市公司股东净利润1.02~1.37亿/同比- 87.46%~-90.66%,扣非后归属上市公司股东净利润-6.81~-6.31亿/同比-170.71%~-176.32%。2020年业绩低于我们3.35亿和市场4.46亿的一致预期。
Q4营收保持稳定，亏损因海外疫情反扑进一步扩大：
2020Q4预计归属上市公司股东净利润-1.99~-1.36亿,扣非后归属上市公司股东净利润-2.76亿~-2.26亿，因2020年9月中下旬来海外多国疫情反扑凶猛，欧洲各国政府重新开始实施封锁、限制外出等抗疫措施，使得国外酒店旅游行业复苏步伐停滞拖累四季度业绩。
境内酒店逐渐恢复正轨，海外Revpar下滑明显：
2020年Q4中国大陆境内酒店整体RevPAR为150.80元/间，同比-2.75%，环比Q3+4.29%，营收进一步复苏；而自9月中下旬以来，受欧洲第二波新冠肺炎疫情的影响，中国大陆境外酒店Q4整体RevPAR为16.62欧元/间，同比-54.13%，环比Q3-32.27%。
逆势扩张，市场下沉，疫情或成新格局的关键点：
2021Q1受疫情反复影响，预计国内短期RevPAR将承压，但疫情加速行业出清，中小单体酒店或加入连锁品牌，提高连锁化率借此提高竞争力，最大化发挥品牌效益。锦江酒店2020年前三季度每季度新开业酒店数分别为253家、398家和615家，加盟酒店数量不断提升。集团提出未来三年实现规模和净利润翻番宏伟目标。
集团正在统筹实施全球酒店产业整合，中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。
盈利预测、估值与评级：
因完整财务数据尚未公布，我们暂维持20-22 年EPS 为0.35/1.37/1.54 元，看好疫情结束后品牌酒店的集中度提升后的长期价值，维持“买入”评级。
风险提示：
国改进度不及预期；加盟扩张低于预期；疫情减缓不及预期。