一、事件概述
公司于1 月29 日晚发布2020 年业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润64.5-66.5亿元， 同比增长50.56%-55.23%； 扣非归母净利润62.5-65.5 亿元， 同比增长56.37%-63.87%。
二、分析与判断
业绩：铜金银迎来量价齐升
202Q4 单季实现归母净利润18.8-20.8 亿元，同比增长56%-64%，同比下滑3%-12%。
2020 年主要产品铜金银国内均价分别为48796 元/吨、390 元/克、4729 元/千克，同比2%、24%、21%。2020 年矿含金40.39 吨，同比下降1.07%；矿产铜45.60 吨，同比增长23.29%；矿产锌（铅）37.82 吨，同比下降7.38%；矿产银298.68 吨，同比增长13.49%；铁精矿386 万吨，同比增长9.35%。
规划：上调产量规划，力争2030 年进入全球矿业前列公司发布五年（2+3）规划和2030 年发展目标纲要，并上调2021-2022 年产量规划。矿产金2021/2022 年产量由原规划的42-47 吨/49-54 吨调整至53-56 吨/67-72 吨，矿产铜2021/2022 年产量由50-56 吨/67-74 吨调整至54-58 万吨/80-85 万吨；2025 年矿产金和矿产铜产量规划为80-90 吨和100-110 万吨。同时，公司拟通过第一阶段（2020-2022，在建项目逐步达产，初步建成全球化运营体系）、第二阶段（2023-2025，勘探并购达到全球一流矿业公司水平）、第三阶段（2025-2030，主要经济指标接近或基本达到全球一流矿业公司水平）发展，争取进入全球矿业公司前3-5 位。
三、投资建议
公司哥伦比亚武里蒂卡金矿、紫金锌业三期技改及配套的冶炼项目、黑龙江紫金铜业、卡瑞鲁水泥石灰项目基本建成投产，卡库拉铜矿采选项目、塞尔维亚紫金铜业、Timok铜金矿项目、黑龙江铜山矿采矿项目、陇南紫金李坝金矿改扩建项目超预期推进。公司将进入产能放量期，预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.25/0.42/0.64 元，对应当前股价的PE 分别为39/23/15 倍，随着铜金产能的逐步释放，估值将逐步下降，2021 年业绩对应估值处于历史低位，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
项目建设进度不及预期；金属价格超预期下跌。