投资要点
公司预告20 年归母净利润1.9-2.3 亿元，同比增长117.35%-163.11%，基本符合预期：公司发布业绩预增公告，归母净利润1.9-2.3 亿元，同比增长117.35%-163.11%，其中扣非归母净利润1.2-1.7 亿元，同比增长112.61%-201.2%，非经常性损益为部分坏账准备转回。公司公告显示，子公司容百贸易向比克电池采购0.61 亿元圆柱电池，等额抵消了比克的应付账款，冲回应收账款坏账准备0.5 亿元，该部分存货以0.38 亿元销售，折价销售导致了0.23 亿元的经常性亏损，且我们预计公司四季度职工奖金和战略咨询费用等新增2000 万左右，若加回，我们预计全年扣非净利润处于预告上限，整体符合预期。
季度看，Q4 同比转正，环比大增29.2%-96.8%：Q4 归母净利润预计0.77-1.17亿元，同比转正，环比增长29.22%-96.79%；扣非后归母净利润预计0.3-0.8亿元，同比转正，环比-25.70%-+96.46%。19 年Q4 公司主要受比克电池坏账准备影响，业绩基数较低，20 年Q4 公司归母净利润转正，同环比大增，其中坏账准备转回计入非经常性损益，但电池折价销售降低了经常性损益，且四季度整体费用较多，若加回该部分亏损及费用后，我们预计Q4 扣非归母净利润中值在0.9 亿元左右，基本符合预期。
高镍化大势所趋，公司作为龙头有望维持高增长：Q4 以来需求旺盛，公司基本满产满销，我们预计容百Q4 出货9000 吨左右，同环比增30%+，全年出货2.5 万吨左右，同比增长15%，在国内高镍正极市占率达到47%。
未来3 年我们预计公司将恢复高增长，21 年有望实现5-6 万吨出货，翻番以上增长，主要受益于产能释放和新客户拓展。产能方面，公司产能扩张激进，20 年底产能4 万吨，21 年底规划12 万吨产能，新增8 万吨产能21年陆续投产，全年有效产能超6 万吨；公司25 年规划30 万吨，远期市占率目标30%。客户方面，公司深度绑定宁德时代，是宁德时代高镍三元的主供应商，同时海外客户拓展顺利，21 年和22 年订单将逐步落地。
受益于产能利用率提升，公司实际单吨利润提升明显。20 年受疫情影响，公司上半年产能利用率不足50%，影响盈利水平，我们预计上半年公司单吨盈利达6000 元/吨左右，下半年起产能利用率逐渐恢复，Q4 基本满产，我们预计Q4 公司出货0.9 万吨以上，若加回2 千万比克电池导致的经常性损失及新增费用，单吨净利恢复至0.8 万/吨以上。随着21 年全年产能利用率的提升以及前驱体自供比例的进一步提高，我们预计21 年全年净利润有望达到1.2 万/吨左右，未来通过一体化布局及规模效应还将可能超预期。
投资建议：公司为高镍正极龙头，产能利用提升及一体化生产，盈利水平逐步恢复，未来几年有望维持高增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利2.1/6/10 亿元，同比增长140%/184%/68%，对应PE 为140x/49x/29x，给与21 年60x 的PE，对应目标价80 元，维持“买入”评级。
风险提示：政策及销量不及预期