公司发布2020 年业绩预告。公司预计2020 年归母净利润48~51 亿元；扣非归母净利润25~28 亿元。其中，2020Q4 单季度归母净利润23.24~26.24亿元；扣非归母净利润16.12~19.12 亿元。2020Q2/Q3 扣非归母净利润分别为3.26/10.64 亿元，2020Q4 经营利润环比持续高增长，净利率保持强劲增长趋势。TV 及IT 液晶面板仍在上涨，2021Q1 净利率有望进一步向上。
公司持续优化产品结构，提升综合竞争力。在新冠疫情影响下，公司及时调整策略，优化产品结构，全年营收稳定上涨。IT、TV 类价格自2020 年年中持续上涨；柔性AMOLED 产品出货较2019 年大幅增长，新增折旧带来短期承压，随着2021 年出货量进一提升，有望增强公司整体竞争力。
定增公告落地，盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强。公司公告拟定增募集不超过200 亿元，使用募集资金主要包括收购武汉京东方24.06%股权（65 亿元）、增资并建设重庆OLED 产线（60 亿元）、增资并建设云南12 寸硅基OLED 产线（10 亿元）、增资并建设成都京东方医院（5 亿元）、偿还贷款（30 亿元）、补充流动资金（30 亿元）。其中，武汉10.5 代线回购PB 估值约1.2 倍，且液晶产线盈利能力显著增长，有望增厚公司盈利。
面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。2020 年5月至今，TV 面板价格大幅增长，2020Q4 以来IT 面板上涨趋势增强，产业盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成型。伴随着Mini LED、柔性AMOLED 等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。
京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF 大幅提升，具备长期投资价值。预计公司2020~2022 年归母净利润分别为50.14、131.32、148.84 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新技术拓展不及预期财务指标