事件：2021 年 1 月 27 日，公司发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年净利润 10.24 亿元～11.64 亿元，较上年同期增加 5.5 亿元-6.9 亿元，同比增加 116.01%-145.54%。
点评
四季度净利润同比扭亏，减值影响业绩充分释放：根据业绩预告测算，四季度公司实现净利润 0.96~2.36 亿元，去年同期为亏损 4.25 亿元，四季度环比三季度下降 50.66%~79.89%。其中飞虹化工减值预计影响净利润 2.48 亿元，非经常性损益影响-985.92 万元（上年同期为 1610.83万元）。四季度焦、化主业毛利（即焦、化业务收入与原料煤采购金额的差额）为 7.09 亿元，环比增长 24%，同比增长 307.84%。
焦炭价格同环比回升明显：据公告，公司四季度生产焦炭 86.83 万吨，同比增长8.21%，环比下降2.62%，销售焦炭85.77万吨，同比增长8.78%，环比下降 6.95%。吨焦售价为 1695.29 元，同比增长 13.7%，环比增长5.77%。
化产品价格环比回升，但仍未到去年同期水平：据公告，四季度化产品售价较三季度均有回升，沥青、工业萘、甲醇、炭黑、纯苯售价分别环比回升 34.56%、0.93%、24.95%、34.73%、20.03%。与去年同期相比除沥青、炭黑售价分别上涨 20.31%以及 20.56%以外，其余化工品价格均同比下降，工业萘、甲醇、纯苯售价分别同比下降 13.41%、7.77%、以及 28.66%。
焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到 2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。据焦联资讯，本周焦炭第十五轮涨价开启，若顺利落地累计涨幅将大大奥 1000 元/吨。在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望为公司带来较大的业绩弹性。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 9.18 元。我们预计公司预计 2020-2022 年公司归母净利为 10.97/20.11/21.03 亿元，对应 EPS分别为 0.56/1.02/1.07 元/股。
风险提示：焦炭价格大幅下跌，化工产品价格大幅下跌。